"美 1분기 근원물가 4.1% 상승"…'라스트 마일' 리스크 커지나

JP모건, 선진국 근원물가 분석
작년 하반기 3%→올해 1분기 3.5%

미국, 유럽 등 주요 선진국의 올해 1분기 근원 물가 상승률이 확대됐다는 분석이 나왔다. 주요국 인플레이션이 정점 대비로는 크게 둔화했으나 하락세가 멈추거나 소폭 반등하면서 연내 금리 인하를 앞두고 각국 중앙은행이 '라스트 마일(last mile·목표에 이르기 직전 최종 구간)' 리스크에 직면했다는 우려가 제기된다.

지난달 31일(현지시간) 미국 투자은행(IB) JP모건이 추산한 주요 선진국의 근원 물가 상승률은 지난해 하반기 연율 3%에서 올해 1분기 3.5%로 상승했다(계절조정 기준). 근원 물가는 변동성이 큰 식료품·에너지를 제외해 물가의 기조적인 흐름을 보여주는 지표다.

국가별로 살펴보면 미국의 근원 물가는 지난해 하반기 3.2%에서 올해 1분기 4.1%로 뛰었다. 유로존(유로화 사용 20개국)은 같은 기간 2.5%에서 3.2%로 올랐고, 영국은 3%에서 3.2%로 상승했다. 중국은 0.6%에서 1.2%로 올랐다.

JP모건은 "서비스 인플레이션 상승세가 지속되고, 지난해 하락했던 상품 가격은 다시 상승하고 있다"면서 "인플레이션이 지속 둔화할 것이라는 경제학자와 중앙은행의 예측은 글로벌 인건비, 단기 기대 인플레이션, 상품 시장 신호 등 아직 (하락세가) 확인되지 않은 (인플레이션) 중력에 달려 있다"고 분석했다. 최근 인플레이션 추세를 보면 물가가 다시 오를 우려가 있어 중앙은행의 통화정책 완화 가능성을 섣불리 예단할 수 없다는 관측이다.

미국 물가 상승률은 대체로 둔화하고 있지만, 그 경로는 '울퉁불퉁(bumpy)'하다. 지난 1, 2월 소비자물가지수(CPI) 상승률은 모두 전문가 예상치를 웃돌아 시장의 우려를 키웠다. 2월 근원 CPI의 경우 전년 대비 3.8% 올라 전망치(3.7%)를 상회했다. 다행히 연방준비제도(Fed)가 가장 눈여겨보는 2월 개인소비지출(PCE) 물가 지수는 전년 대비 2.5% 상승해 전문가 전망치(2.5%)와 일치했고, 전월(2.4%) 대비로는 0.1%포인트 오르는 데 그쳤다.

하지만 금리 인하가 이뤄지기까지는 인플레이션 지속 둔화의 증거가 더 필요하다는 것이 미 Fed의 신중한 입장이다. 제롬 파월 Fed 의장도 지난달 29일 2월 물가와 관련해 "예상에 부합하게 나온다는 건 좋은 일"이라면서도 "금리 인하를 서두를 필요는 없다"고 말했다.

미국의 견조한 경제와 고용이 인플레이션을 Fed 목표치인 2%로 안정적으로 되돌리는 것을 어렵게 하고 있다고 월스트리트저널(WSJ)은 지적했다. 애틀랜타 연방준비은행(연은) 올해 1분기 미국 경제 성장률 전망치를 강력한 소비지출에 힘입어 종전 2.1%에서 2.3%로 상향했다. 미 상무부에 따르면 인플레이션을 감안한 2월 소비지출은 연율 기준 5% 증가했다.

캐피털 이코노믹스의 폴 애시워스 이코노미스트는 "예상치 않은 실질 소비 강세는 중앙은행이 아직 금리 인하를 서두르지 않을 것이라는 사실을 의미한다"고 분석했다.

시장에서는 Fed가 오는 6월 금리를 인하할 것이라는 전망이 지배적이지만 일부 투자자들은 6월 베팅을 철회하기 시작했다. 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 이날 연방기금금리 선물시장은 Fed가 6월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리를 0.25%포인트 인하할 가능성을 60%가량 반영하고 있다. 일주일 전 75%대에서 하락했다.

6월 금리 인하에 대한 공감대가 형성된 유로존에서도 최근 기업활동 개선 분위기가 확인돼 라스트 마일 리스크를 경계해야 한다는 분석이 나온다. 유로존 임금 상승률은 지난해 11월 이후 연율 4%를 기록하고 있다. 이는 서비스 인플레이션을 자극할 수 있다. 유로존의 3월 물가 상승률은 오는 3일 공개된다.

WSJ는 "인플레이션이 미국과 유럽에서 예상보다 더 끈질긴 것으로 나타나면서 중앙은행에 골칫거리가 되고 있다"며 "1970년대처럼 인플레이션이 하락했다가 다시 치솟을 수 있다는 우려마저 나온다"고 했다.

Fed는 금리를 섣불리 내렸다 물가가 반등할 가능성을 가장 우려한다. 과거 Fed는 1970년대 기준금리 인상과 인하를 반복하며 물가 상승에 기름을 부었고, 1980년대에는 물가를 잡기 위해 금리를 무려 20%까지 올린 경험이 있다.