한투 "홈플러스, 레고랜드 사태와 달라…건설 등 경계감은 확산"

홈플러스의 기업회생절차(법정관리) 신청이 과거 '레고랜드 사태'와 달리 크레딧 시장 전반에 큰 영향을 미치지 못할 것이라는 증권가 분석이 나왔다. 홈플러스에 대규모 자금을 빌려준 메리츠금융그룹도 회수에 문제가 없을 것이란 평가다. 다만 이번 사태를 계기로 건설을 비롯한 업황 부진 업종에 경계감이 확산할 수 있다는 우려는 제기된다.

연합뉴스

김기명 한국투자증권 연구원은 13일 공개한 '홈플러스 법정관리 신청 시사점' 보고서에서 "홈플러스의 법정관리 신청이 크레딧 시장 전반에 영향을 미칠 가능성은 제한적"이라며 이같이 밝혔다.

현재 금융권 차입을 제외하고 홈플러스가 발행한 금융채권잔액은 기업어음(CP) 및 전단채 1690억원, 구매전용카드대금 기초 유동화전단채(ABSTB) 4019억원 등 5709억원 규모로 파악되고 있다. 김 연구원은 "투자자 피해가 예상된다. 채권 대부분이 개인과 법인 투자자에게 소매 판매된 것으로 추정되고 있다"면서도 "법정관리 신청 계기가 된 등급 하락 전 신용등급도는 A3(장기등급 매핑시 BBB)로 하이일드펀드를 제외하고는 매수가능 등급이 아니어서 기관 투자자의 피해는 제한적일 것"이라고 설명했다.

특히 김 연구원은 이번 상황을 2022년 크레딧 시장을 뒤흔들었던 레고랜드 사태와 비교해 그 여파가 제한적이라고 진단했다. 그는 "레고랜드 사태는 광역 지방자치단체로 구조적인 상환능력이 매우 우수한 강원도가 PF(프로젝트파이낸싱) ABCP(자산유동화기업어음) 보증의무를 불이행하면서 야기된 것"이라며 "시장이 전혀 예상하지 못했던 지자체 보증채권의 부도 발생으로 한국전력과 가스공사 채권 등 공사채도 유찰되는 등 크레딧 채권 시장은 충격에 빠질 수밖에 없었다"고 설명했다.

반면 홈플러스 법정관리 신청은 "취약업종 내 비우량 등급 회사에서 발생한 것"이라며 "기관투자자의 경우에는 매수가능등급도 아니어서 크레딧 시장 전반에 영향을 미칠 이벤트는 아니다"라고 평가했다. 다만 그는 "리테일에서 선호하는 고금리 비우량 크레딧채권 중 홈플러스와 같이 발행기업이 영위하는 업종의 업황이 부진하거나 재무안정성이 떨어지는 경우 경계감이 부상하면서 수요가 위축될 가능성이 있다"고 부연했다.

홈플러스에 1조3000억원 한도의 담보대출을 공여한 메리츠금융그룹에 대해서도 "건전성 저하 부담은 있지만 회수에 문제 없을 것"이라고 판단했다. 그는 "홈플러스의 62개 점포(감정가 4조8000억원)를 담보신탁한 후 1순위 우선 수익권을 확보하는 형태로 공여한 상태"라며 "신탁재산은 채무자회생법의 적용을 받지 않고 회생절차 개시에도 담보권 행사가 가능한 가운데 LTV(담보인정비율)가 25% 수준에 불과하다"고 설명했다. 이어 담보 처분 등 과정에서 현실적으로 고용 이슈를 고려해야 하는 만큼 "채권회수 시기는 불확실한 측면이 있다"면서 "이차연체가 불가피한 상황으로 연체기간 경과에 따라 여신 건전성이 '요주의'에 이어 '고정'으로 분류되고 충당금 적립 부담이 증가할 가능성이 있다"고 덧붙였다.

이와 함께 김 연구원은 홈플러스 대주주인 MBK파트너스가 2019년 인수한 롯데카드에 대해 "시장 일각에서 경계감을 드러내고 있지만 큰 문제는 없을 것"이라고 전망했다. 그는 "홈플러스와 롯데카드를 비교해 보면, 홈플러스는 점포매각을 통한 인수금융 상환을 우선과제로 삼았던 반면 롯데카드는 경영권 매각을 통한 EXIT을 추진하고 있어 회사의 리소스 유출이 없는 가운데 전반적인 경영실적이 양호한 수준"이라고 평가했다. 또한 "업종 특성상 규모가 작은 후발 카드사 등의 롯데카드 인수 유인은 상당하다"며 "2022년은 (매각 시도가) 실패했지만 롯데카드가 적정가격으로 매물로 나올 경우 인수처를 찾는 게 어렵지는 않을 것"이라고 봤다.

이번 보고서에서 김 연구원은 홈플러스의 법정관리 신청을 계기로 건설, 석유화학 등 업황 부진업종에 대한 경계감이 부상할 수 있다는 점도 짚었다. 건설업종에서는 올해 들어 신동아건설, 대저건설, 삼부토건, 삼정기업, 안강건설, 대우조선해양건설, 벽산엔지니어링 등이 줄줄이 법정관리를 신청한 상태다. 그는 "건설업체의 자금압박이 계속 이어질 가능성이 있다"며 "단 주주의 지원을 기대하기 어려운 단독기업과 주주 지원을 받을 수 있는 그룹 계열기업 간에는 자금압박에 대한 대처역량에 차이가 있을 것"이라고 진단했다.

조슬기나 기자 seul@asiae.co.kr