[뉴스속 용어]손실 커지는 홍콩 ELS…'녹인(Knock-in)'이란?

홍콩H지수(HSCEI) 기반 주가연계증권(ELS)과 관련해 수조원대 투자 손실이 발생할 것이라는 우려가 커지면서 시중은행들이 ELS 판매를 잠정적으로 중단하는 등 논란이 일고 있다. 2021년 상반기 홍콩H지수가 고점을 찍었을 당시 ELS 상품에 가입했던 투자자들의 만기가 내년 초부터 돌아오는데, 지수가 지금보다 20~30% 오르지 않는다면 3조원 이상의 투자 손실이 발생할 수 있다는 관측이 나온다.

ELS(Equity Linked Securities)는 특정 주식 가격이나 주가지수 등을 기초자산으로 발행하는 투자 상품으로, 이 기초자산의 움직임에 따라 수익률이 결정된다. 기초자산 가격이 만기 때까지 계약 시점보다 일정 수준으로 떨어지지 않는다면 원금과 미리 약속한 수익을 주는 파생 상품이다. 녹인(Knock-in)은 기초자산이 미리 정해둔 한계를 벗어나 손실 구간에 진입하는 것을 말한다. 즉 '녹인 배리어(Knock-in Barrier·손실 발생 가능 기준)' 이하로 가격이 내려가면 원금을 잃게 된다.

ELS 기초자산은 2~3개의 주가지수를 묶어서 쓰는데, 특히 홍콩H지수와 연계한 상품이 많다. 홍콩H지수는 홍콩거래소에 상장된 중국 기업 가운데 시가총액과 거래량이 많은 50개 우량 기업의 시가총액을 가중 평균해 산출한 지수다. 그만큼 리스크가 작다고 여겨져 왔다.

문제는 이들 상품의 옵션이다. ELS는 다시 녹인(Knock-in)형과 노녹인형(No Knock-in)형으로 나뉜다. 녹인형은 기초자산 가격이 일정 수준 이하(통상 가입 당시 가격의 50%)로 한 번이라도 떨어지는 순간, 만기 시점의 기초자산 가격이 가입 당시보다 30~35% 넘게 떨어지면 원금 손실이 발생한다. 반면 노녹인형은 계약 기간의 기초자산 추이와 상관없이 만기 시점에 기초자산 가격 하락 폭이 대략 50~60%보다 작으면 원금과 이자를 보장해준다. 내년 만기가 돌아오는 홍콩H지수 기반 ELS는 만기 시점 추종 지수가 가입 당시의 60~70% 수준에 미치지 못하면 원금 손실을 입는 녹인형이 대부분이라 지수가 현재 상태로 계속 가면 30~40%의 원금 손실이 예상된다는 게 투자업계의 설명이다.

홍콩H지수의 반등 가능성은 매우 낮아 보인다. ELS를 설정했던 2021년 상반기 1만2000포인트대를 기록했던 홍콩H지수는 현재 5600포인트 대로 하락했다. 종목별 조건은 다르지만, 시장에서는 내년 1~2월 홍콩H지수가 고점의 60~70%에 해당하는 약 8000포인트 이상으로 회복해야 원금 손실을 피할 수 있을 것으로 내다보고 있다.

금융당국은 최근 홍콩H지수가 포함된 ELS를 판매한 금융회사들에 책임을 묻고 있다. 이복현 금융감독원장은 지난달 29일 "은행 창구에서 ELS가 판매될 때 '적합성 원칙'이 지켜졌는지 의구심이 든다"며 판매사 책임론을 제기했다. 일각에서는 이들 ELS 투자자들을 모두 '피해자'로 간주하기는 어렵다는 해석도 있다. ELS는 투자에 성공한 뒤 재투자하는 사례가 많은 상품이다. 홍콩H지수가 포함된 ELS 역시 투자자 중 90%가 재투자자인 만큼 피해자가 아닌 자발적 투자자로 봐야 한다는 것이다.

조인경 기자 ikjo@asiae.co.kr