4월 옵션만기, 단기급증 매수차익 부담 <삼성證>

선물-합성선물 스프레드 1.0p 축소시 매물 부담

[아시아경제 박병희 기자]삼성증권은 오는 14일 4월물 옵션만기와 관련해 단기 급증한 매수차익잔고의 청산 부담이 존재한다고 전망했다.

전균 삼성증권 연구원은 "4월물 옵션만기는 단기간에 급증한 매수차익 물량 등의 청산여부가 관건"이라며 "지수선물-합성선물의 스프레드가 1.0포인트 미만으로 축소될 것인가 주목해야 한다"고 조언했다.

지난달 11일 일본 도호쿠 지진 이후 프로그램에서는 차익거래를 통해 약 1조6000억원의 순매수 물량이 유입됐다. 6월물 선물의 고평가 현상이 유지되었기 때문인데 이들 물량 중에서는 6월 동시만기까지 기다리기보다는 4월 옵션만기를 활용해 선물-현물 매수차익 포지션을 옵션-현물 포지션으로 전환해 조기 청산을 시도할 물량도 있을 것으로 판단된다.

전 연구원은 "청산을 위해서는 4월물 합성선물과 6월물 지수선물의 스프레드가 1.0포인트 이내로 축소돼야 한다"고 설명했다.

스프레드는 기존 선물-현물 매수차익 포지션을 옵션-현물 포지션으로 전환할 때 소요되는 비용이 된다.

최근 2포인트의 시장 베이시스에서 진입한 매수차익 물량의 경우 기본적으로 포지션을 청산하는 과정에서 주식 거래비용(세금+수수료)이 최소 0.9포인트 가량 소요되며 따라서 옵션 포지션으로 전환하는 과정에서 비용을 낮춰야 수익을 남길 수 있게 된다.

4월물 옵션으로 구성된 합성선물과 6월물 지수선물의 스프레드는 6월물 지수선물 시장 베이시스의 강세로 인해 절대값 기준으로 평균 1.1포인트~1.2포인트 수준을 유지했다.

따라서 전 연구원은 "현재의 스프레드 상태에서 선물-현물 매수차익 포지션을 옵션-현물 매수차익 포지션으로 전환하더라도 얻을 수 있는 수익이 매우 미미하거나 손실을 입을 수 있는 상태"라며 "현재까지는 전환비용과 거래비용을 감안할 경우 전환기회가 나타나지 않고 있다"고 분석했다.

하지만 "만일 스프레드가 1.0pt 이하로 축소된다면 최대 1조원의 선물-현물 매수차익 포지션이 전환대상이 될 수 있다"고 설명했다.

전 연구원은 4월물 옵션만기 이후에도 단기간에 급증한 매수차익잔고의 청산부담은 당분간 지속될 것으로 보인다고 전망했다.