[증권사추천종목]한화증권

◆한화케미칼

- 2010년 PVC 제품의 신규 수요가 2009년 대비 8% 확대되어 PVC 마진 증가 예상
2010년 PVC 제품의 신규 수요는 2009년 대비 8% 확대될 것으로 전망되지만, 시장의 우려와는 달리, 실질적인 신규 공급은 적을 것으로 예상됨. 왜냐하면 2009년 대비 2010년 석탄가격이 약 80% 이상 상승하면서, 석탄법 PVC공장의 가동률이 현저히 저하될 것으로 전망되기 때문임.

- 과거 대비 높아진 석유화학 제품의 제조원가로 인해 고마진 지속 기대
최근에 완공된 석유화학 공장의 경우, 철강가격 등 높은 공사 비용으로 인해 제조원가가 높아져 있는데, 이로 인해 제품가격이 2002년처럼 하락하지 않고, 높은 수준에서 유지될 것으로 전망됨. 이에 따라 감가상각비 등 고정비 절감효과가 발생되면서 2009년과 유사한 높은 수준의 석유화학 제품 마진 및 이익이 지속될 것으로 예상됨.

- 한화케미칼의 PVC제품은 중국 발 세계 경제 성장의 수혜가 예상되는 제품
중국처럼 1인당 GDP가 낮은 국가가 성장할 경우, 고가의 IT 제품보다는 건설에 사용되는 PVC제품 등의 소비가 확대될 것으로 예상됨. 또한 중국의 1인당 석유화학 제품의 사용량은 선진국대비 1/3에 불과하여 큰 폭으로 증가될 가능성이 높은 것으로 분석됨.

◆현대증권

- 수익창출 지장없어
시중금리 상승으로 채권평가손실이 반영되는 등 1분기 이익은 예상수준에 미치지 못할 것으로 판단됨. 그러나, 위탁매매부문의 실적이 견고하여 우려할 수준까지 실적이 감소하지는 않을 것으로 예상됨. 2010년(FY10) 예상영업이익 및 세전이익은 시장둔화가 반영된 2,104억원, 2,233억원이 될 것으로 예상됨.

- 과도하게 저평가된 상황
흑자를 시현하고 있음에도 불구하고 주가가 장부가 이하에서 형성되는 등 과도하게 저평가되고 있는 것으로 판단됨. 하반기 경기부양 정책수정 및 산업재편 등 변동성확대가 예상되나 현대증권의 영업력을 고려할 때 적자상황으로 전환되지는 않을 것으로 판단됨. 따라서, 최소한 장부가 이상으로 주가회복이 이루어질 것으로 예상됨.

- Valuation 적정수준으로
실적의 안정성 외에도 현대증권은 그룹의 재무상황 악화로 M&A 대상으로 거론되고 있는 상황이며, 만일 M&A 가 현실화 될 경우 현대증권의 위탁매매경쟁력으로 인해 Valuation Premium을 높게 받을 수 있을 것으로 예상됨. 따라서, 현대증권의 주가는 저평가영역에서 정상영역으로 이동할 것으로 판단됨.

◆녹십자

- 2분기 실적호조
2분기 매출액과 영업이익은 각각 전년동기대비 11.4%, 23.3% 증가한 1,569억원과 249억원을(컨센서스 매출액: 1,585억원, 영업이익: 234억원) 기록할 것으로 추정됨. 이는 시장 기대치에 부합하는 수준으로 혈액제제와 백신제제의 고성장이 예상되고 마진이 우수한 계절독감백신 수출로 이익 개선 효과가 전망되기 때문임.

- WHO의 PQ(Prequalification)인증 시 하반기 수출성장 예상
녹십자는 WHO의 계절독감백신의 PQ(Preqalification: 입찰자격 사전심사)인증을 신청해 놓은 상태이며 승인이 임박한 것으로 판단됨. PQ 승인을 통해 약 2조원에 달하는 계절독감 백신 시장으로 진출이 용이할 것으로 예상되어 수출부문에서의 성장이 기대됨. 현재 계절독감 백신에 대한 PQ인증은 GSK, 노바티스, 사노피 파스퇴르 등 다국적 3사만 보유하고 있음. 녹십자가 PQ인증을 받게 된다면 다국적사 대비 가격경쟁력을 보유하고 있어 계절독감백신 입찰경쟁에서 유리할 것으로 판단됨.

- 백신부문에서의 성장모멘텀 보유
1) 녹십자는 특수의약품 중심으로 매출이 구성되어 있어 정책적 이슈에서 자유롭고 2) 3분기부터 계절독감백신 매출 본격화로 이익개선이 예상되고 3) 신종플루 백신매출로 확보한 현금을 바탕으로 M&A 등 성장을 위한 노력들을 적극적으로 추진할 것으로 예상되어 긍정적인 주가흐름이 예상됨.

◆국순당
- 시장 컨센서스를 상회하는 2분기 실적예상
22분기 실적은 매출액 249억원(+141.6%, YoY), 영업이익 41억원(+889.1%, YoY), 당기순이익 40억원(+133.7%, YoY)을 기록하여 시장 컨센서스(영업이익 34억원)를 상회할 것으로 예상. 막걸리 예상 매출액이 151억원으로 당초 기대보다 성장속도가 빠른 것이 주요요인.

- 2010년, 막걸리 판매급증으로 강력한 턴어라운드
2010년 실적은 매출액 1,113억원(+103.0%, YoY), 영업이익 194억원(+346.8%, YoY), 당기순이익 180억원(+127.9%, YoY)을 기록할 것으로 전망. 막걸리 매출액은 671억원(+674.8%, YoY)으로 크게 증가하여 매출액 비중이 60.3%로 국순당의 대표주종의 자리를 확고히 할 것으로 예상.

- 대기업이 진출해도 국순당의 경쟁력은 변함없다
현재 국내 식품대기업은 물론 기존 주류 대기업들까지 막걸리 시장 진출을 추진하고 있는 상황이지만 한계와 딜레마가 존재하고, 양질의 막걸리 대량생산이 일반적인 생각보다 어렵다는 점을 감안하면 시장 선점자로서의 국순당의 경쟁력은 쉽게 흔들리지 않을 것으로 판단.

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이창환 기자 goldfish@