[책 한 모금]주식시장 역사는 반복된다?…전문가들이 자주 빠지는 함정

편집자주그 자체로 책 전체 내용을 함축하는 문장이 있는가 하면, 단숨에 독자의 마음에 가닿아 책과의 접점을 만드는 문장이 있습니다. 책에서 그런 유의미한 문장을 발췌해 소개합니다.

뱅가드그룹 설립자이자 최초의 인덱스펀드 개발자인 존 보글은 평생 투자 상식 회복을 위해 노력했다. 그는 금전적 성공에 집착하면 비참한 결과를 맞을 수밖에 없다고 강조했다. 실제로 2008년 워런 버핏은 뱅가드 그룹(Vanguard Group)의 저비용 S&P 500 인덱스 펀드가 10년 동안 대부분의 헤지펀드보다 높은 수익률을 기록할 것이라 주장하며 프로티지 파트너스라는 헤지펀드와 내기를 벌였는데 결국 승리했다. 버핏이 선택한 뱅가드의 인덱스 펀드는 2008년1월1일부터 2017년12월31일까지 10년간 약 126%의 수익률을 기록했지만, 프로티지 파트너스가 선택한 헤지펀드들은 평균적으로 36%에 그쳤다. 보글은 단순히 돈을 버는 것 이상의 삶의 가치를 탐구하며, 자본주의 사회에서 돈과 성공이 지나치게 우선시되는 현상을 비판한다. 우리 사회를 향해 “얼마나 더 많이 가져야 충분하다고 느낄 것인가?”라는 질문을 던진다.

내 우려는 너무도 많은 사람이 주식시장의 역사가 되풀이된다고 암묵적으로 가정한다는 사실이다. 그러나 시장의 미래를 내다보는 유일하게 타당한 관점은 역사가 아니라 2장에서 논의했던 주식 수익률의 원천(배당과 이익 성장)이다. (…) 전문가들이 자주 틀린다는 점은 자명한 사실이다. 우리는 도대체 어떤 어리석은 전문가가 과거 수익률을 보고 미래 수익률을 예측할까 의아해할 것이다. 그러나 세상에는 바로 이런 식으로 예측하는 투자 자문과 분석가들이 넘쳐난다. 요즘 유행하는 이른바 몬테카를로 시뮬레이션을 살펴보자. 이 시뮬레이션 기법의 문제점은 단지 과거 수익률에만 의존하기 때문에 이런 수익률의 원천을 무시한다는 사실이다. (이 기법에서는 주식의 월간 수익률을 섞은 다음 확률을 이용해서 무한수열과 조합을 만들어낸다) 물론 투기적 수익률(주가수익배수의 변동에서 비롯되는 수익률)은 장기적으로 제로에 수렴한다. 그리고 기업의 이익 성장은 대체로 우리 경제의 명목 성장률과 비슷하다. (놀랄 일이 아니다!) 그러나 배당수익률은 과거 평균이 아니라 주식의 미래 수익률을 예측하는 시점의 실제 배당수익률이 중요하다. <163~164쪽>

나의 다섯 번째 꿈은 투자자들에게 펀드에 대한 지배권을 부여하는 것이다. 이 방법을 통해서만 우리는 펀드 산업을 규제하는 연방법인 1940년 투자회사법의 명시적 요구를 이행할 수 있다. 이 법에 따르면, 뮤추얼펀드는 자문사나 인수자의 이익이 아니라 투자자의 이익을 위해서 설정되고, 운영되며, 관리되어야 한다. 하지만 법의 고귀한 의도에도 불구하고 오늘날 펀드 산업은 전혀 이런 원칙에 따라 운영되지 않는다. 솔직하게 사실을 말하면, 펀드는 자문사들의 이익을 위해서 설정되고, 운영되며, 관리된다. 그러면 어떻게 해야 하는가? 투자자에 대한 교육은 고통스러울 정도로 시간이 걸리며, 시간은 돈이다. 현재 시장을 지배하는 재벌기업들은 자기자본이익률이 하락하는 것을 쉽게 수용하지 않을 것이며, 자신의 이익을 고객에게 돌려주려 하지도 않을 것이다. 따라서 정확하게 1년 법에 따라 뮤추얼펀드에 대한 지배권을 요구하는 방법밖에 없다. 즉, 선출해준 주주들에게 우선으로 책임을 지는 독립된 이사회를 구성하는 것이다. <224~225쪽>

당신의 인생을 평가할 만한 재물은 어디 있습니까? 나는 아직도 이 질문에 대한 궁극적인 답을 찾는 중이다. 그러나 우리는 절대로 그런 재물이 인생을 평가하게 해서는 안 된다. 미국처럼 헤아릴 수 없을 정도로 물질적으로 풍요로운 나라에서는 이런 함정에 빠지기 쉽다. 2,500년 전 그리스 철학자 프로타고라스는 ‘인간이 만물의 척도’라고 말했다. 오늘날 우리 사회는 ‘재물이 인간의 척도’가 되어가는 것이 아닌지 걱정스럽다. 실제로, 죽을 때 장난감이 가장 많은 사람이 승자라는 엉터리 경구도 있다. 이런 척도는 터무니없고, 피상적이며, 자멸로 이끈다. 세상의 자원은 한정되어 있는데도, 사람들은 사소하고 덧없는 일에 쓰려고 앞다퉈 몰려든다. 지구에는 문자 그대로 수십억 인구가 곳곳에 흩어져 살면서, 원조와 구제, 안전, 연민, 교육, 기회를 달라고 절규하고 있다. <263~264쪽>

그래서 나는 부, 명성, 권력이 성공의 3대 속성이라는 사실은 인정하지만, 이런 요소들을 정의하는 전통적 방법은 여전히 인정하지 않는다. 나는 부를 돈으로 측정해서는 안 되고, 명성을 대중의 칭찬으로 측정해서도 안 되며, 권력을 단지 다른 사람에 대한 통제만으로 측정해서도 안 된다고 믿게 되었다. 사실 금전적 부는 성공을 측정하기에는 너무 천박하다. 우리가 돈을 성공의 척도로 받아들이면 ‘돈이 인간의 척도’가 되는데, 이처럼 어리석은 일이 어디 있겠는가? 그러면 부를 어떻게 측정해야 하는가? 훌륭한 인생으로 측정하면 어떤가? 사랑으로 굳게 뭉친 가족은 어떤가? 소명을 다하여 인류나 동료 시민이나 지역 사회나 이웃에 혜택을 베푸는 사람보다 더 부유한 사람이 어디 있겠는가? 그렇다고 돈이 중요하지 않다는 말은 아니다. 우리 인생과 자유를 마음껏 즐길 만큼 많은 돈을 원치 않는 사람이 우리 가운데 누가 있겠는가? 우리는 빈곤으로부터 안전하길 바라고, 원하는 직업을 선택하고 싶어 하며, 자녀를 교육할 돈이 필요하고, 안락한 은퇴 생활을 바란다. 그러나 이런 목표를 위해서는 얼마나 많은 부가 필요한가? 우리 사회 최상층이 보유한 막대한 부가 축복이라기보다 재난은 아닌지 의심해봐야 할 것이다. <300~301쪽>

존 보글 부의 마인드 | 존 보글 지음 | 이건 옮김 | 저녁달 | 360쪽 | 2만원

서믿음 기자 faith@asiae.co.kr