경기우려 vs 美 속도조절…한은, 2月 금리 무게추 어디로

25일 금통위 앞두고 대내외 불확실성 여전
경기침체·저성장 우려 vs 물가 상승·환율 압박
"美 금리 인하 '관망'에 韓 속도 조절 불가피"

이달 금리 결정을 앞두고 한국은행의 고민이 깊어졌다. 경기 부진 우려가 커지면서 이달 금리 인하에 무게가 실렸으나 이후 미국의 통화 완화 관망 움직임을 반영해 속도 조절이 불가피할 것이라는 목소리가 높은 상황이다.

이창용 한국은행 총재가 16일 오전 서울 중구 한국은행에서 열린 금융통화위원회 본회의에서 위원들과 인사를 하고 있다. 2025.01.16 사진공동취재단

저성장 고착 우려↑…'2월 인하' 무게

시장에서는 한은이 이달 25일 열리는 금융통화위원회(금통위)에서 기준금리를 0.25%포인트 낮출 것이란 전망이 우세하다. 금통위는 지난해 10·11월 연속 금리를 내렸으나 올해 1월 3.00%로 동결했다. 이창용 한은 총재는 "계엄 등 정치적 이유로 원·달러 환율이 30원 정도 펀더멘털(경제 기초체력)에 비해 더 오른 것으로 분석된다. 두 차례 금리 인하 효과도 지켜볼 겸 숨 고르기를 하면서 정세에 따라 (금리 인하 여부를) 판단하는 게 더 신중하고 바람직하다"고 말했다. 다만 "경기 상황만 보면 지금 금리를 내리는 게 당연하다"고 전제했다. '포워드 가이던스(총재를 제외한 금통위원의 기준금리 전망 취합)' 역시 금리 인하 가능성을 높였다. 총재를 제외한 6명 모두가 '3개월 내 기준금리 인하 가능성을 열어둬야 한다'라는 의견을 제시했다.

1월 금통위 이후 발표한 지난해 경제성장률은 저성장 고착화 우려를 키우며 2월 금리 인하에 힘을 싣고 있다. 지난해 한국 실질 국내총생산(GDP)은 소비·건설투자 등 내수 부진에 계엄 사태 이후 정치 불안이 겹치며 당초 한은 전망치(2.2%)보다 0.2%포인트 낮은 2.0%에 그쳤다. 특히 지난해 4분기 성장률(전 분기 대비)은 저조한 건설투자(-3.2%) 등의 영향으로 0.1%에 머물렀다. 한은 전망치(0.5%)를 크게 밑도는 '성장률 쇼크'를 기록했다.

여기에 올해 미국의 도널드 트럼프 2기 행정부의 관세 정책 등으로 인한 수출 감소, 산업활동·고용 등 경제지표 악화 우려 역시 커진 상태다. 올해 한국 경제 성장률 눈높이도 계속 낮아지고 있다. 영국 시장조사업체 캐피털이코노믹스는 연 1.1%를 제시했고, JP모건은 1.3%에서 1.2%로, 시티는 1.5%에서 1.4%로 전망치를 하향 조정했다. 대내외 경제 불확실성이 여전해 추가경정예산(추경) 편성 논의 본격화와 함께 한은의 금리 인하 압박도 거센 상황이다.

韓·美 금리차·물가 불안…향후 신중론 우세

다만 이후 금리 인하 속도와 폭에 대해선 신중론이 우세하다. 미국 연방준비제도(Fed)가 올해 첫 연방공개시장위원회(FOMC)에서 정책금리를 4.25~4.50%로 동결하면서 한은이 선제적으로 속도를 내기에 부담스러운 여건이라는 점, 추가 금리 인하 여력이 크지 않다는 점 등이 반영됐다.

실제로 한미 금리 역전 폭을 고려하면 추가 인하는 부담스러운 상황이다. 이번 Fed의 결정으로 한국과 미국(상단 기준)의 정책금리 차이는 1.50%포인트로 유지됐다. 한은이 기준금리를 2.75%로 내린다면 한미 금리 격차는 1.75%포인트까지 벌어진다. 미국 금리가 시장 기대만큼 빠르게 내리지 않으면서 한은만 기준금리 인하에 속도를 내면 원화 가치 하락으로 환율 급등을 불러올 수 있다. 이는 물가 상승과 외국인 자금 유출 등의 원인이 된다.

하건형 신한투자증권 이코노미스트는 "반이민, 고관세, 화석연료 개발 확대 등 트럼프 2기 행정부 정책이 구체화하고 있으나 빨라야 올 하반기 중 관련 영향을 지표로 확인할 수 있을 것"이라며 "미국 Fed 정책 기조상 현재 수준의 경기와 물가 흐름이 유지되는 한 기준금리 동결 기조가 유지될 가능성이 높다. 2분기부터 물가 안정이 재개되면서 이후 추가 금리 인하가 예상된다"고 말했다.

신중론에 힘을 싣는 물가 불안 우려 역시 여전하다. 소비자 물가는 2022년 5.1%로 크게 오른 후 2023년 3.6%, 2024년 2.3%로 상승률을 줄였다. 그러나 월별로는 지난해 9월 1%대로 내린 후 10월 1.3%로 저점을 찍고 다시 11월 1.5%, 12월 1.9%로 반등하고 있다. 시차를 두고 소비자물가에 반영되는 생산자물가 역시 지난해 12월 전월 대비 0.3% 오르며 두 달 연속 상승했다. 지난해 배, 귤 등 소비자 체감이 큰 먹거리 중심으로 물가가 가파르게 올랐는데, 지난달 소비자동향조사 결과에 따르면 올해 역시 농수축산물을 비롯해 공공요금, 석유류 제품을 위주로 물가가 오를 것으로 전망됐다. 원화 약세에 따른 수입 물가 불안도 현재진행형이다. 한은에 따르면 원화 기준 수입 물가는 지난해 10월부터 석 달 연속 전월 대비 올랐다. 지난해 12월엔 전월 대비 2.4% 상승했고 전년 동월 대비로는 7.0% 급등했다. 수입 물가 상승은 생산자물가 인상으로 이어져 결국 소비자물가 상승을 유발한다.

이 총재는 1월 금통위 이후 "환율이 1470원대로 오른 채 유지된다면 올해 소비자물가상승률이 예측했던 1.9%보다 0.15%포인트 올라 2.05%가 될 것"이라며 "물가 걱정이 크다"고 언급한 바 있다. 연초 환율은 1430원대까지 내렸다가 1450원 전후를 오가며 다소 진정된 흐름을 보인다. 다만 여전히 추이를 예의 주시해야 하는 상황이다.

전문가들은 심화한 경기 침체 우려를 고려해 한은이 이달 금리 인하에 나서더라도 이후에는 관망에 나설 가능성을 높게 봤다. 김완중 하나금융연구소 선임연구위원은 "Fed의 기준금리 동결 장기화와 인하 폭 축소는 한은의 적극적인 금융완화 정책을 제한하는 요인으로 작용하며 시장금리 낙폭을 제한하는 요인으로 작용할 전망"이라며 상반기 1회 인하할 것으로 예측했다.

김유리 기자 yr61@asiae.co.kr