[클릭 e종목]"메리츠금융지주, 보험 피로도 높지만 재무구조 견고"

대신증권은 5일 메리츠금융지주에 대해 보험 계리적 가정 변경으로 투자자 피로도가 증가했으나 재무구조가 견고해 기업가치가 부각되고 있다며 목표가 12만원, 투자의견 '매수'를 유지했다.

박혜진 연구원은 "금융감독원이 제시한 로그-리니어 원칙 모형으로 해지율을 가정해 연말 CSM 감소가 크지 않을 듯하다"면서 "사측은 최대 2000억원 감소를 예상하고 있다"고 말했다.

박 연구원은 "예실차 관련 조정이 있을 것인데, 올해 3분기까지 누적 예실차익이 3420억원 발생했다"며 "사측은 예상과 실제 괴리를 5~6% 내외로 관리하려했지만 이 비율이 2024년 10%까지 확대되면서 연말 손해율 가정을 변경하게 됐고, 이를 총 감안했을 때 결론적으로 연말 CSM은 변동이 없을 것으로 보인다"고 전했다.

메리츠증권이 보험료를 조정하지는 않을 것으로 봤다. 현재 대부분의 보험사는 신계약과 가정 변경으로 CSM 배수 하락이 불가피해 보험료 인상을 고려 중이다.

박 연구원은 "이미 타사 대비 보험료가 높다"며 "2025년 대부분 보험사의 장기보험손익은 감소할 것인데, 그렇게 된다면 당사는 2024년 수준 유지 가능할 것으로 전망한다"고 내다봤다.

이어 "연령대별 손해율 가정 영향이 오히려 클 것으로 사측은 예상하는데, 전반적인 부채구조 변화가 4월 모두 반영되기 때문에 이 후 신계약 관련 전략 수립할 계획으로, KICS비율 관련 자산과 부채 듀레이션 오버 매칭으로 금리 하락 시 오히려 동 비율이 상승해 자본비율 우려도 없다"고 덧붙였다.

한편, 부동산 프로젝트금융(PF) 사업이 내년 하반기 회복될 것으로 관측되면서 증권 부문에서의 이익 증가가 기대됐다.

박 연구원은 "3분기 해외주식 거래대금은 141조원으로 역대 최고를 경신했는데 11월에만 65조원을 상회해 4분기는 이보다 더 증가할 유인이 크다"며 "강점인 부동산 PF는 금리 안정화, 공사비 안정화가 되면 재개 될 것으로 사측은 예상하는데, 이 시기를 내년 하반기 중으로 전망한다"고 전했다.

차민영 기자 blooming@asiae.co.kr