[클릭 e종목]"한화생명, 금리상승에 자본적정성 문제 해소…투자의견 중립"

[아시아경제 이명환 기자] DB금융투자는 한화생명에 대해 투자의견 중립(홀드)과 목표가 3050원을 유지한다고 29일 밝혔다. 기준금리 인상 기조로 자본적정성 문제는 해소될 것으로 보이지만, 주주환원 능력에 대한 판단이 어렵다는 이유다.

최근 이어지는 기준금리 인상 기조로 한화생명의 자본적정성 문제가 해소됐다는 게 DB금융투자의 판단이다. 지난해 말 2.255%였던 국고10년물 금리는 지난 3월 말 2.965%에 이어 6월 말에는 3.622%로 크게 상승했다. 지난 24일 한국은행 금융통화위원회에서 기준금리를 2.5%로 0.25%포인트 인상한 뒤 국고10년물 금리는 3.585%까지 상승했다.

한화생명을 비롯한 생명보험사들의 역마진이 주로 운용금리에 영향을 받는다는 걸 고려하면 금리 상승은 분명 긍정적이라는 게 DB금융투자의 평가다. 향후 국고10년물 금리가 3%대를 유지한다면, 역마진 관련 부채 증가로 인한 자본적정성 악화 문제는 회계적으로는 해소될 것이라고 DB금융투자는 판단했다.

새로운 국제회계기준(IFRS17) 적용 후 재무 실적이 개선될 것이라고도 전망했다. 한화생명의 상반기 실적의 부진에는 역마진 손실 외에도 변액보증준비금 관련 회계적 이슈가 큰 영향을 미쳤다는 설명이다. 다만 한화생명이 변액보증준비금 헷지 비율을 60% 수준으로 할 계획인데다, IFRS17이 적용되면 금리변동 관련해서 긍·부정적 영향이 분기별로 나뉘어 반영되는 모순이 해결될 수 있을 것이라고 전망했다. 재무 실적이 개선되는 시점은 내년으로 예상했다.

이병건 DB금융투자 연구원은 "법인세 및 배당가능이익 산출과 관련된 '해약환급금 준비금'의 세부 내용이 확정되지 않아 주주환원 능력 개선 정도에 대해 구체적 판단이 아직 어려워 중립(Hold) 의견을 유지한다"면서도 "관련 제도의 구체적 윤곽이 드러나게 되면 관련 사항을 분석한 후 투자의견을 긍정적으로 재검토할 계획"이라고 밝혔다.