[클릭 e종목]"CJ헬로비전, 1분기 영업익 흑자전환…목표주가 상향"

[아시아경제 조강욱 기자] SK증권은 13일 CJ헬로비전에 대해 1분기 영업이익이 흑자전환할 것으로 예상되고 올해 외형 성장 가능성도 열려있다며 목표주가를 1만2500원으로 상향 조정했다.

CJ헬로비전의 1분기 실적은 매출액 2745억원((5.0% qoq), 영업이익 181억원(흑자전환 qoq, OPM: 6.6%)으로 예상됐다. 지난해 4분기 홈쇼핑송출 수수료 조정과 지상파 방송 재송신 비용 증가로 상장 이후 첫 분기 적자를 기록했으나, 올 1분기 가입자 확대 등 정상적인 영업활동이 이어지고 있는 모습이다. IPTV 와의 가입자 모집 경쟁은 여전히 치열하나 자사 아날로 그 가입자의 디지털 전환만으로도 ARPU 상승여력이 충분하며, 공격적인 MVNO 가입 자 모집으로 성장의 기반을 구축하고 있다는 평가다.

지난해 말 CJ 헬로비전의 케이블TV 가입자는 412만명으로 이 중 디지털케이블 가입자는 265만명(디지털 전환율: 64.2%)이다. IPTV의 공격적인 가입자 모집에 전체 가입자 수는 정체되고 있지만 지역케이블 인수와 디지털 전환을 통해 경쟁력을 강화하고 있다.

최관순 SK증권 연구원은 "작년 12월 하나방송을 225억원(지분 100%, 가입자: 9만명, 가입자 당 인수가격 25만원)에 인수했는데 추가적으로 지역케이블 인수 가능성이 있다"면서 "현재 방송법상 지역케이블을 IPTV 업체에서 인수하기 어려워 지역케이블 업체의 가치가 과거 대비 크게 하락했기 때문"이라고 설명했다.

또 아날로그 케이블 가입자를 디지털로 전환하는 작업에도 집중하고 있다. 디지털케이블 가입자의 ARPU 는 아날로그 가입자 대비 3배 이상 높다. IPTV 와 대체재 관계에 있는 디지털케이블의 신규 고객 유치는 어려움이 있으나, 자사 아날로그 고객의 전환으로 전체 케이블TV의 ARPU 성장을 견인할 수 있을 것으로 예상됐다.

최 연구원은 CJ헬로비전의 MVNO(알뜰폰) 사업에서의 공격적 경영이 이어지고 있다고 평가했다.

최 연구원은 "작년말 기준 알뜰폰 가입자는 85만명으로 이 중 LTE 가입자는 42만명(LTE 비중: 49.6%)이다. 지난 4분기부터 가입자가 반등하기 시작했는데, 데이터 반값 유심요금제, 아이폰 6S 할인 프로모션 등 공격적인 마케팅 활동이 가입자 증가로 나타나고 있다"면서 "MVNO 사업은 2016년 소폭 이익이 난 것으로 추정되는데, 올해는 양질의 가입자 확대를 기반으로 이익폭이 증가할 것"이라고 예상했다.

최 연구원은 "CJ헬로비전에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 지난해 4분기 실적부진에서 벗어나 이익이 정상화되고 있으며, 디지털케이블 및 MVNO 가입자 확대로 향후 매출 상승여력이 높다고 판단하기 때문"이라면서 "또 방송법 개정 등의 규제 완화 시 케이블TV 가입자 당 가 치 상승 가능성도 중장기적인 투자포인트로 목표주가는 2017년 EBITDA에 4.5배(과거 3년 평균 멀티플)를 적용해 산정한 1만2500원으로 상향한다"고 진단했다.

조강욱 기자 jomarok@asiae.co.kr