진로, 단기 실적 부진하나 합병 후 시너지 기대 <하나대투證>

[아시아경제 이초희 기자]하나대투증권은 14일 진로에 대해 단기실적은 부진하지만 합병 후 시너지는 기대된다고 진단했다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다.

김희영 애널리스트는 "진로의 K-GAAP 개별 기준 2분기 매출은 전년 동기 대비 1.7% 증가한 1859억원, 영업이익은 9.2% 감소한 274억원으로 예상돼 영업이익은 시장 컨센서스 대비 약 13% 하회할 전망"이라고 말했다.

부진한 영업이익 전망은 인건비 등 판관비가 전년 대비 증가할 것으로 예상되기 때문이라고 밝혔다. 소주 시장 점유율은 약 48.6% 수준으로 전분기 대비 1.1%포인트 하락할 것으로 예상했다.

진로재팬의 경우 막걸리 수출 호조로 2분기 매출이 전년동기 12% 증가할 것으로 추정했다.

하나대투증권은 하이트맥주와의 합병에 대한 공정위의 승인은 7월 초 정도에 나올 것으로 예상, 현재로서는 승인 가능성 높다고 판단했다.

합병으로 2차 거래선뿐만 아니라 1차 거래선인 주류도매상을 대상으로도 소주와 맥주의 통합 영업이 가능해진다고 설명했다.

현재 진로와 하이트맥주의 지역별 점유율 괴리가 큰 만큼 점유율 낮은 지역에서의 동반 상승 효과 기대할 수 있을 것으로 내다봤다. 즉, 수도권에서는 하이트맥주의 점유율이, 지방에서는 진로의 점유율 상승 효과를 예상했다.

인위적인 인력 구조조정 없을 것으로 회사가 밝히고 있고, 합병 후 점유율 상승에 가장 우선순위를 두면서 단기적인 비용 증가 있을 수 있다고 판단했다.

따라서 합병으로 인한 시너지 효과가 점유율 상승으로 이어질 때까지의 기간 동안 단기적인 이익 증대 효과는 크지 않을 것으로 전망했다.

임 애널리스트는 "주가는 컨센서스 기준 2011년 예상 PER 14.2배 수준으로 밸류에이션은 싸지 않은 상황"이라며 "그러나 현재 시점에서 실적이 더 나빠질 요인은 없다"고 말했다.

합병으로 통한 점유율 상승 효과를 중기적으로 기대할 수 있고, 부동산 매각 등의 이슈가 중장기적으로 부각될 수 있으며, 최근 고등법원의 소주업체들의 담합에 대한 공정위의 과징금 취소 결정으로 상고심에서도 유사한 판결이 나올 가능성이 높아졌다는 점 때문이라는 설명이다.

그는 "단기적인 실적 개선 모멘텀은 크지 않으나 현 시점에서는 긍정적인 스토리를 기대할 것이 더 많다는 점에서 중장기적인 관점에서 관심 가져 볼만하다"고 판단했다.

이초희 기자 cho77love@