대우건설, 3년만의 재매각 어디로?

산은 PEF가 현실적 대안...다른 곳 인수여력 없어

금호아시아나그룹이 3년만에 대우건설을 다시 내놓기로 하면서, 향후 인수후보군과 매각절차에 관심이 모아지고 있다.

금호아시아나그룹은 28일 대우건설 매각 방침을 발표하면서 ▲재무적 투자자 보유지분 39% + 경영권 ▲50% + 1주 ▲72%(투자자 39% + 그룹보유 33%) 전량 매각 등 다양한 방안이 검토될 것이라고 설명했다.

본격적인 호전국면에 진입하지 못한 경기상황과 일부지역을 제외하면 침체가 지속되고 있는 건설경기 등을 감안할때 대우건설과 같은 초대형 매물을 받아줄 매수자는 많지 않다는게 업계의 분석이다.

금호그룹의 대우건설 매각 방식은 원칙적으로 시장을 통한 공개매각이지만, 주채권은행인 산업은행이 제시한 사모펀드(PEF)가 가장 현실적인 매수자로 꼽힌다.

금호그룹 관계자도 "매각 방식은 시장 환경을 감안해 주채권은행·자문사와 협의해 결정할 것이며, 산업은행 사모펀드에 매각하는 방안 등도 함께 고려하고 있다"고 말했다.

금호그룹과 산업은행간 대우건설 매각 협상이 본격화되면, 산은은 우선 대우건설 인수 자금확보를 위한 별도의 프로젝트펀드(Project Fund)를 설립할 것으로 보인다.

산은 고위관계자는 "대우건설과 같은 초대형 투자의 경우 기존 구조조정 PEF 규모로는 한계가 있기 때문에 별도의 프로젝트펀드를 설립하는 방안을 검토할 것"이라고 설명했다.

산은은 이미 대기업들이 계열사를 분리한 뒤 PEF에 매각할 경우, 시가에 경영권프리미엄 20~30%를 얹어서 인수한다는 방침을 밝혔다. 또 향후 3~5년뒤에 재매각하는 과정에서 초과수익이 발생할 경우 원매자에게 이익공유(Profit Sharing)와 우선매수권(Right of First Refusal)를 주겠다고 언급했다.

이에따라 금호그룹이 산은 PEF에 대우건설을 매각하면, 당장 경영권프리미엄을 얹은 매각대금을 확보해 그룹 유동성을 해소할 수 있는데다 향후 산은 PEF가 대우건설을 다시 매각할때 우선매구권을 행사하지 않더라도, '이익공유'라는 보너스를 얻게된다. 이익공유 방식은 산은 PEF가 대우건설을 매각할때의 가격이 인수할 때 가격보다 12~15% 이상 수익이 나면, 이중 50~80%를 금호그룹에게 돌려주는 방식이다.

산은 PEF를 제외하면 시가총액 4조원이 넘은 대우건설을 인수할 여력이 있는 후보군이 많지 않다는 점도 이같은 전망을 뒷받침한다.

한 증권사 건설담당 애널리스트는 "삼성, LG, 포스코 등 주요 대기업들은 대우건설을 인수할 메리트가 없거나 관심이 없는 곳이 많고, 해외로의 매각을 고려할 수 있지만 국부유출 논란 등을 잠재워야하는 문제가 있다"며 “산은 PEF가 현실적인 대안”이라고 설명했다.

지난 2006년 대우건설을 놓고 금호그룹과 치열한 인수전을 펼쳤던 곳도 그룹들도 3년이 지난 현시점에서 대우건설에 재도전할 여력이 없는 상황이다.

당시 금호와 함께 '5파전'을 형성했던 곳 중 두산그룹은 밥캣 인수 후유증으로 최근 구조조정 방안을 마련했고, 유진·프라임·삼환기업 등 중견그룹들의 상황도 녹록치 않다. 산은 관계자는 "향후 금호그룹에서 공식적인 입장이 전달되면 대우건설 인수 방법에 대한 재논의를 시작할 것"이라고 말했다.

산은 PEF로의 매각이 최선책이기는 하지만 금호가 직접 매각 작업을 진행할 가능성도 있다. 금호가 대우건설을 인수할 당시 주당 2만6262원씩 컨소시엄 전체가 6조4255억원을 지급했다. 이 가운데 금호계열사가 아닌 인수자들이 참여한 규모는 3조5308억원이다.

반면 현재 주가는 26일 종가기준 1만2850원으로 산은이 약속한대로 20~30%의 경영권 프리미엄을 지급한다해도 그동안 대우건설에 들어간 추가 자금과 재무적 투자자로 참여한 금융사들에 지급해야하는 풋백옵션을 감안하면 금호로써는 투자금액 대부분을 허공에 날리는 셈이다.

이에 따라 산은보다 비싼 돈을 주고 인수할 곳을 찾을 수만 있다면 금호가 이를 마다할 이유가 없다.

다만 금호가 '승자의 저주'에 허우적거렸던 모습을 지켜봤던 국내에서는 마땅한 투자자를 찾기 쉽지 않은 만큼 해외서 새로운 투자자를 물색할 공산도 배제할 수 없어 보인다.

박수익 기자 sipark@asiae.co.kr
김정민 기자 jmkim@asiae.co.kr