경기 회복 속도 엇갈린 미국과 중국…사이에 끼인 韓증시

예상보다 회복세 빠른 美…완화적 정책도 지속
이미 안정화 단계 들어선 中…정책도 소극적으로
"美·中 엇갈리면 국내 증시에 악영향…2분기 이후 주시해야"

제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 17일(현지시간) 일부 자산의 고평가를 인정하면서도 긴축 정책을 논의할 때는 아니라고 선을 그었다. 파월 의장이 지난해 3월 3일 금리 인하를 깜짝 발표하면서 기자회견을 하는 모습. [이미지출처=연합뉴스]

[아시아경제 이민우 기자] 미국과 중국의 상반된 경기 회복 동력이 국내 증시에는 부담이 될 수 있다는 분석이 나온다. 미국은 빠른 경기 회복이 예상되지만 중국은 코로나19 기저효과, 정책기조 등을 고려해 회복세가 하향 안정될 것으로 보이기 때문이다. 사이에 끼인 한국 증시의 상승 강도가 약해질 수 있다는 우려가 나온다.

美, 금리 상승 부담 뛰어넘은 강한 성장 기대감

20일 IBK투자증권은 미국과 중국의 영향으로 국내 증시의 향후 전망을 이 같이 분석했다. 미국 증시에서는 지난 17~18일(현지시간) 열린 연방시장공개위원회(FOMC) 회의 결과를 반색하는 분위기다. 당시 미국 중앙은행 연방준비제도(Fed)는 올해 성장률 전망치를 기존 4.2%에서 6.5%로 상향조정하고 올해 개인소비지출(PCE) 물가 상승률 예상치도 2.4%로 기존 전망(1.8%) 대비 올렸다. 하지만 정책금리 동결(0.00~0.25%) 및 자산매입 지속, 역환매조건부채권(Reverse RP) 기관별 일일 거래 한도 상향조정 등 완화적 통화정책을 당분간 지속하겠다고 밝혔다. 제롬 파월 연준 의장도 지금은 테이퍼링(자산 매입 축소)을 논할 시기가 아니라며 긴축 논란에 선을 그었다. 이후 미국 주가지수가 일제히 상승한 데 이어 아시아, 유럽 증시도 전반적으로 상승했다.

안소은 IBK투자증권 연구원은 사실상 연준의 통화정책 입장에는 큰 변화가 없었다고 진단했다. 오히려 일각에서 기대했던 금리 상승을 제어할 추가 조치가 없었고 금리 변동성을 키울 수 있는 보완적레버리지 비율(SLR) 규제 완화 연장 여부에 대한 불확실성도 남아있어 금리 상승 부담이 해소되지 않았다. 실제로 FOMC 직후 지난 18일 미국 국채 10년물 금리는 1.7%대로 올라섰다. 안 연구원은 "그럼에도 주식시장은 연준의 경제 전망을 통해 경기 회복에 대한 높은 기대가 재확인됐다는 점과 경제 회복이 가시화될 때까지는 연준의 정책 변경 리스크가 없을 것이라는 믿음을 우선적으로 반영한 듯하다"고 설명했다.

미국 경제 회복 기대감도 커지고 있다. 연준이 제시한 올해 미국 경제성장률 6.5%는 블룸버그의 금융시장 시장전망치(컨센서스) 중간값인 5.6%을 크게 웃돈다. 아직 고용 상황이 코로나19 이전으로 돌아오지 않았지만 정부의 소득 보전 정책을 통해 소비가 빠르게 회복하고 있다. 여기에 추가 현금지급이 진행 중이며 미국 내 코로나19 확산 진정세가 이어진다는 점이 긍정적이다.

코로나19 시간차 때문에…소극적인 中 당국

경제협력개발기구(OECD)는 최근 경제 전망치를 조정하면서 미국의 대규모 부양책 추진 효과를 주요 교역상대국 성장 전망 상향에 반영했다. 우리나라 수출의 중요한 축 중 하나가 미국 수요이고 이는 기업이익 측면에서도 마찬가지다. 다만 미국의 회복 효과가 그대로 국내 경제로 이어질지 확신하기 어렵다. 중요한 수요 축인 중국 경기 모멘텀이 미국에 비해 약할 수 있기 때문이다.

안 연구원은 올해 중국과 미국 경기 흐름의 차이가 기본적으로 코로나19 충격 발생 시점의 차이에서 시작됐다고 분석했다. 코로나19 충격 기저효과로 인해 중국 경제는 올해 1분기 고점을 형성한 뒤 점차 하향 안정되는 경로를 예상한 반면 미국 경제는 2분기를 고점으로 낮아지는 형태로 봤다.

이 같은 경기 흐름은 양국의 정책적인 차이로 이어졌다. 미국 정부는 1조9000억달러 규모 부양책 통과 이후 대규모 인프라투자를 골자로 하는 정책 추진을 준비하고 있다. 재정 건전성 리스크보다 일단 경기 회복에 초점을 둔 셈이다. 반면 중국 정부는 이미 부양에서 정상화로 전환했다. 안 연구원은 "인민은행의 최근 공개시장조작현황을 보면 유동성 순공급 규모는 제로 또는 마이너스가 빈번하다"며 "자산 거품 방지라는 명분 하에 사실상 긴축 행보를 보이고 있는 것"이라고 진단했다. 이달 중국 최대 정치행사 전국인민대표대회(전인대)의 경제지표 목표에서도 올해 국내총생산(GDP) 대비 재정적자 목표치를 3.2% 내외로 지난해(3.6% 이상)보다 낮췄다.

美·中 엇갈린 경기 회복에 韓증시 주춤할수도

안 연구원은 올해 중국의 경기 흐름은 미국 경기 회복에 의한 우리나라 기업이익과 증시의 상승 모멘텀을 약화시킬 수 있다고 우려했다. 이미 과거 중국과 미국의 경기 모멘텀이 엇갈린 시기에도 이 같은 영향이 확인됐기 때문이다.

2013~2014년과 2017~2018년이 대표적이다. 당시 미국과 중국의 경기선행지수가 엇갈리며 역전됐다. 2013~2014년은 연준의 3차 양적완화 이후 테이퍼링 논의가 시작될 만큼 미국 경기 회복이 가시화된 반면 중국에서는 정부의 그림자 금융 규제 강화로 경기 하방 압력이 커졌다. 2017~2018년 미국은 도널드 트럼프 전 대통령의 감세를 비롯한 대규모 부양책으로 내수 경기가 강해진 반면 중국은 무역분쟁 여파로 수출과 제조업 중심으로 경제가 약화됐다.

두 시점에 미국과 중국의 경기 방향이 엇갈린 이유는 각기 다르지만 공통적으로 우리나라 기업이익과 주가에 혼재된 영향을 줬다. 미국의 강한 수요 회복에도 불구하고 우리나라 기업이익과 주가 회복의 강도는 그 이하였다. 안 연구원은 "구체적으로 두 시점에 미국 대비 한국의 12개월 선행 주당순이익(EPS)와 주가 상대강도가 모두 하락했다"며 "이번 국면에서도 유사한 이유로 인해 미국 대비 한국 증시의 반등 강도가 약할 수 있는 만큼 2분기 이후 미국과 중국의 경기 방향과 그 차이를 주시할 필요가 있다"고 진단했다.

이민우 기자 letzwin@asiae.co.kr