[흔들리는 경영권]상법개정안만 기다리는 투기세력, "韓 쉬운 먹잇감"

[아시아경제 이경호 기자]전 세계 행동주의 투자자의 공격 타깃이 아시아 기업에 맞춰지고 있는 가운데 한국에서 야당이 주도하는 상법개정안이 통과되면 해외투기세력에 대한 빗장이 풀릴 것이라는 경고음이 커지고 있다.

8일 한국경제연구원에 따르면 행동주의 투자자의 공격 대상 기업 수는 2014년 344개에서 2015년 551개로 1.6배 증가했다. 그 중 아시아 국가 기업은 2014년 17건에서 2015년 83건으로 5배 가량 늘었다. 행동주의 투자자들은 기본적으로 저평가되고 있는 기업을 공격하기 때문에 미국 등에 비해 시장에서 저평가되어 있는 아시아 기업들이 공격대상이 되기 쉽다.

2015년을 기준으로 우리나라와 미국, 일본의 600대 기업(총 자산 기준)의 주당순이익(PER)을 분석한 결과, 주당순이익 10배를 밑도는 기업의 비중이 한국과 일본은 각각 34.51%, 12.3%로 나타난데 반해 미국은 6.34%로 상대적으로 낮았다. 주당순이익은 현재주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 값으로, 낮을수록 주가가 저평가되고 있음을 의미한다. 또 주가가 기업의 순자산에 비해 고평가 또는 저평가되고 있는지를 나타내는 주가순자산비율(PBR)의 경우 주가순자산비율이 1배 미만인 기업이 한국은 58.4%로 일본 36.6%, 미국 9.52% 보다 많았다.

우리나라 기업이 저평가된 원인을 기업지배구조 때문이라는 일각의 주장도 있다. 이에 대해 황재원 한경연 부연구위원은 "우리나라 주식시장 수요자의 단기투자성향이 높아 기업가치가 주가에 제대로 반영되지 않을 가능성이 있기 때문에 우리나라 기업이 저평가 된 것이 기업지배구조와 같은 특성에만 기인한다고 볼 수 없다"고 주장했다.

아시아 지역에서 행동주의 투자자의 요구 수용률이 높아진 점도 아시아 기업에 대한 행동주의 투자자들의 공격이 늘어난 요인으로 꼽힌다. 2015년을 기준으로 아시아 기업에 대한 헤지펀드의 성공률은 2014년에 비해 17.1% 증가*했다. 지난해 미국과 영국의 헤지펀드 성공률은 각각 3%, 6.9% 로 나타났다.

과거 행동주의 투자자들이 일본, 홍콩, 한국 등 아시아 기업을 공격한 사례를 보면 주로 보수적인 기업문화로 현금 보유량이 높은 기업을 타깃으로 주주환원정책을 거론하며 배당 확대나 자사주 매각을 요구하는 전략을 펼쳐왔다. 또 낮은 대주주의 지분율과 승계 문제 등을 겪고 있는 아시아 기업을 공략해 지배구조 개선을 빌미로 여론전을 펼치며 공격의 효율성을 높이고 있다.

우리나라와 일본 등 아시아 국가에서 나타나고 있는 정부의 지배구조 개선과 주주환원 강화 정책 기조, 반재벌 정서와 같은 사회적 분위기가 행동주의 투자자들이 요구조건을 관철시키기에 보다 용이한 환경으로 작용하고 있다.

이경호 기자 gungho@asiae.co.kr