[초동시각]선진국지수 편입보다 중요한 것

한국 증시의 숙원이자 이재명 대통령의 대선 공약이었던 '모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 선진국지수' 편입 여부가 이번 주말 윤곽을 드러낼 전망이다. 선진국지수에 편입되기 위해서는 최소 1년 이상 관찰대상국(Watchlist)으로 지정돼야 하는데, 해당 발표(25일)에 앞서 20일 '시장 접근성 평가' 결과가 먼저 공개되기 때문이다. 이를 통해 한국의 관찰대상국 진입 가능성을 가늠할 수 있다.

현재 한국은 브라질, 인도, 중국, 필리핀, 그리스, 이집트 등과 함께 통상 고위험·고수익으로 평가되는 신흥국(EM)지수에 포함돼 있다. 증시 규모나 기업 경쟁력 면에서는 이미 선진국 반열에 올랐지만 제도적 미비와 외환 시장 폐쇄성 등으로 인해 번번이 선진국지수 문턱을 넘지 못했다. 2008년 한 차례 관찰대상국에 올랐다가 탈락했고, 이후 역대 정부의 도전도 모두 무산됐다.

하지만 이번만큼은 정부와 시장 모두 기대감이 확인된다. 지난해 MSCI가 지적한 공매도 전면 재개, 외환 시장 개방 확대, 외국인 투자자 접근성 개선 등의 과제가 상당 부분 제도적으로 보완됐다는 이유에서다. 한국투자증권은 최근 보고서에서 "현재 시점에 MSCI의 평가가 나빠질 요인은 많지 않다. 선진국 편입 가능성이 커졌다"고 진단했다.

이달 초 출범한 새 정부는 MSCI 선진국지수 편입을 대선 공약으로 내걸기까지 한 상태다. 이 대통령이 공언한 '코스피 5000' 시대 개막을 위해서는 증시 선진화의 핵심 징표이자 외국인 투자자 유입 확대 요인인 선진국지수 편입이 필수적이라고 본 셈이다. 앞서 골드만삭스는 한국 증시가 MSCI 선진국지수에 편입될 경우 국내 시장에 75조원이 유입될 것으로 내다보기도 했다. MSCI 지수는 글로벌 패시브 자금의 기준 역할을 하며 특히 선진국지수는 연기금, 보험사, 인덱스 펀드의 기초 투자모델로 사용된다.

MSCI 선진국지수 편입은 한국 자본 시장에 대한 글로벌 신뢰의 '공식 인증'이라는 측면에서 분명 우리 시장에 의미 있는 이정표가 될 것이다. 다만 현시점에서 편입 자체만을 목표로 삼거나, 장밋빛 전망에 도취되는 것은 위험하다.

당장 지수에 편입되더라도 외국인 자금 유입으로 이어질 것이라고 확신하기도 어렵다. 오히려 선진국지수에서 차지하는 비중이 축소되면서 인덱스 자금 유출이 발생할 가능성이 있다. 2010년 성공적으로 선진국지수로 승격됐던 이스라엘 증시가 직후 6개월간 두 자릿수 하락세를 보였던 게 대표적이다.

한국이 장기 투자자에게 리스크가 큰 국가로 평가된다는, 불편한 현실을 외면해서도 안 된다. 선진국지수에 편입된다고 한국 자본 시장에 대한 신뢰가 저절로 높아지는 것이 아니라는 설명이다.

글로벌 투자자들은 여전히 한국의 기업지배구조, 상대적으로 낮은 주주 환원, 공시 불투명성, 정책 일관성 확보 등을 개선해야 할 점으로 지목하고 있다. 고질적 '코리아 디스카운트'를 해소하고 투자자들의 신뢰를 얻기 위해서는 제도 개선을 넘어 관행의 실질적인 변화와 이를 지탱할 정치·경제적 일관성까지 반드시 뒷받침돼야 한다. 물론 이는 결코 단기간에 이뤄지지 않는 부분이다.

편입 여부와 무관하게 이번 발표는 한국 자본시장에 어떤 진전이 있었고 어떤 구조적 한계가 남아있는지 성찰하는 기회가 될 수 있다. 중요한 것은 단순한 선진국지수 편입 여부가 아니라, 시장의 신뢰를 지속적으로 쌓아갈 수 있는 구조와 체력을 갖추는 일이다. 지속적인 개혁과 일관된 정책만이 한국 증시를 진정한 선진 시장으로 이끌 것이다.

조슬기나 증권자본시장부 차장 seul@asiae.co.kr