“목표주가 143,000원” IT향 하이엔드 수요 양호… 수익선 개선 기대…

- 무난한 실적과 2020년 실적 상향 여력 보유

- 패키지 호황과 5G 수혜... 하반기 mmWave 단말기 본격화

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삼성전기의 19년 4분기 매출액은 2조 12억원(YoY +0.4%, QoQ -12%), 영업이익은 1,326억원(YoY -55%, QoQ -26%)으로 전망한다. MLCC는 연말임에도 불구하고 전분기 수준의 물량이 유지되고, 가격 하락폭은 5% 미만으로 안정화될 것으로 추정된다. IT향 하이엔드 수요가 양호해 수익성은 전분기대비 개선될 것으로 기대된다. 기판은 RF-PCB 공급 물량 감소로 전분기대비 감익이 불가피하지만, FCCSP, FC-BGA는 양호한 상황이 지속중이다. 특이점은 HDI 정리 여부에 따른 실적 변동성이 상존하는 정도이다.

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삼성전기의 2020년 매출액은 9조 4,947억원, 영업이익은 8,143억원으로 각각 전년대비 14%, 16% 증가할 전망이다. 현재 추정치대비 상향 여력이 상존하는 사업부는 MLCC와 모듈이다. MLCC는 과거 2년여전대비 31% 상승한 blended ASP 기반으로 가동률이 올라가면 예상보다 양호한 수익성 시현이 기대된다. 모듈은 신규 아이템인 mmWave 안테나 공급이 결정되면 하반기부터 유의미한 실적 기여가 가능할 전망이다.

삼성전기에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 143,000원을 유지한다. 일본 경쟁사의 CAPA 조정에 따른 패키지기판 호황은 2020년에도 지속될 것으로 판단된다. AP, CPU향 기판과 더불어 메모리기판향 신규 고객사 진입과 RF IC향 수요도 양호한 것으로 파악된다. 5G 수혜도 MLCC 중심으로 진행중이고, 하반기 mmWave 단말기 본격화가 시작되면 MLCC, 안테나에서 추가적인 업사이드가 발생한다. 20년 상반기와 하반기 모두 실적 상향 여력 상존해 지속적인 보유전략 추천한다.

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