SK C&C·SK㈜ 합병…최태원 지배력 높아져 공격경영 예고

[아시아경제 고형광 기자] SK그룹이 SK㈜와 SK C&C의 합병을 결정한 것은 그룹의 '옥상옥' 지배구조를 탈피하는 동시에 최태원 회장 일가의 그룹에 대한 지배력을 강화하기 위한 포석으로 풀이된다. 향후 지주회사 합병법인과 SK텔레콤 투자회사 합병 등 SK그룹의 막바지 지배구조 개편 작업이 탄력을 받을 것으로 보인다.

SK C&C와 SK㈜는 20일 각각 이사회를 열어 합병을 결의했다. SK그룹은 이번 합병관 관련해 "미래 신성장동력을 확보하고 지배구조 혁신을 통해 주주가치를 제고하기 위해 통합 법인을 출범시키기로 결정했다"고 밝혔다.

SK그룹은 2007년 지주회사 체제 전환 이후 SK C&C가 지주회사 SK㈜를 지배하는 옥상옥의 불완전한 지배구조를 개선해야 한다는 지적을 받아왔다. 그동안 SK㈜가 SK그룹 여러 계열사의 지분을 보유하며 지주회사 역할을 해 왔지만, SK㈜ 위에 SK C&C가 자리하고 있다. SK C&C가 지분 31.9%로 그룹 지주회사인 SK㈜를 지배하고 있다. 최 회장이 가진 SK㈜ 지분은 0.02%에 불과하지만, 최 회장이 갖고 있는 SK C&C의 지분 32.9%를 통해 SK그룹 전체를 지배하고 있는 구조다.

그러나 이번 합병을 통해 SK그룹은 정상적인 지주회사 체계를 갖추게 됐다. 합병이 완료될 경우 대주주인 최태원 회장이 새로운 지주회사가 될 합병회사의 대주주가 되면서 그간 최 회장 → SKC&C → SK㈜ →사업자회사로 연결되는 복잡한 구조가 최 회장이 합병회사를 지배하고 합병회사가 각 사업자회사를 거느리는 형태로 간결화 된다. SK C&C와 SK㈜가 합병한 SK주식회사가 새로운 지주회사로 자리잡으면서 옥상옥의 불완전한 지배구조를 탈피하게 된 것이다. 재계 관계자는 "SK와 SKC&C가 합병하면서 SK그룹의 옥상옥 구조가 개선 돼 SK하이닉스 등 증손자회사들의 지분율을 100%로 높이거나 매각해야 하는 사태를 방지할 수 있게 됐다"고 말했다.

또한 최 회장 일가의 지주회사 지분도 자연스럽게 끌어올려지면서 경영권을 강화하는 효과도 나타날 것으로 보인다. SK C&C와 SK㈜간 합병이 성사되면 최 회장 지분은 32.9%에서 23.2%로 10% 가까이 떨어진다. 하지만 지주회사에 대한 지분을 놓고 따지면 얘기가 달라진다. 현재 지주회사인 SK㈜의 지분이 0.02%에 불과하지만, SK C&C와 SK㈜가 합병해 출범할 지주회사, SK주식회사의 지분율은 23.2%로 합병 전과 비교해 대폭 높아진다. 그룹에 대한 확고한 지배력이 생기는 것이다. 동생인 최기원 SK행복나눔재단 이사장의 SK C&C 지분도 10.5%에서 7.4%로 낮아지지만, 최 회장과 지분을 합치면 30.6%가 돼 그룹 경영권에는 문제가 없다는 평가다. 양종인 한국투자증권 연구원은 "SK그룹은 SK C&C와 SK간 합병과 지배구조 변경을 통해 옥상옥 지배구조를 개선하고, 그룹 내 일감몰아주기 등의 이슈로부터 자유로울 수 있을 것"이라며 "현재 주가에서 합병하면 최태원 일가는 합병 지주회사의 지분을 30% 이상 보유하고 있어 안정적인 경영권을 확보할 수 있다"고 말했다.

이번 합병으로 앞으로 SK그룹의 지배구조 개편 작업이 탄력을 받을 것으로 보인다. 지난 3월 SK텔레콤이 SK브로드밴드를 100% 자회사로 편입한 이후 시장에선 SK텔레콤이 SK브로드밴드를 합병한 뒤 투자회사와 사업회사로 인적 분할할 것으로 전망하고 있다. SK텔레콤의 인적 분할이 완료될 경우 SK텔레콤 투자회사는 SK하이닉스, SK텔레콤 사업회사, SK플래닛의 지분을 각각 20.05%, 12.15%, 100% 보유하게 된다. 마지막으로 이번에 합병해 탄생한 'SK주식회사'와 SK텔레콤 투자회사가 합병하면 SK그룹의 지배구조는 최 회장 중심으로 단순화된다. SK그룹 관계자는 "지난해 SK하이닉스를 제외하고는 SK그룹의 매출과 수익이 역성장하는 초유의 사태로 위기의식이 고조되면서 지배구조의 정점에 있는 두 회사의 합병이라는 초강수 혁신안을 선택했다"고 말했다.

고형광 기자 kohk0101@asiae.co.kr