웅진코웨이, 제2 성장기 맞는다 '매수' <한국證>

[아시아경제 이초희 기자]한국투자증권은 28일 웅진코웨이에 대해 제2 성장기를 맞이할 것이라며 투자의견 매수와 목표주가 4만7000원으로 커버리지를 개시했다.

나은채 애널리스트는 "향후 주력 및 신규 사업이 주도하는 성장이 재개되고, 하반기부터 수익성 개선이 본격화될 전망"이라며 "높은 배당 성향과 지속적인 주주가치 우호 정책이 주요 투자 포인트"라고 진단했다.

한국증권은 지난 2007~2010년 매출 증가율이 연평균 7.8%로 과거 두 자릿수에 비해 둔화됐다고 밝혔다.

그러나 향후 3년간 매출 증가율은 10.7%로 재차 회복될 것으로 전망했다. 우선, 주력인 환경가전 사업의 순증 가입자가 급증해 환경가전 사업 매출액 증가율이 과거 3년간 연평균 5.6%에서 향후 3년간 7.6%로 확대될 것으로 예상했다.

또 국내 화장품 사업이 기대 이상의 매출 호조를 시현하고 있다고 진단했다. 지난해 9월 출시된 국내 화장품 사업은 지난해 매출 비중이 1.5%에 불과했으나 2013년 6.4%로 상승할 것으로 관측했다.

아울러 수처리 및 수출 사업 등 신규 사업도 시장 확대와 인수합병(M&A), 신규 거래선 확보 등으로 향후 중장기 성장 동력이 될 것으로 내다봤다.

중국 자회사와 웅진케미칼 등 핵심 자회사 성장이 지속돼 이 또한 주목할 요인이라고 강조했다.

한국증권은 영업이익률이 지난해 15.1%를 정점으로 올해 14.2%로 하락할 것으로 추정했다.

지난 4분기부터 시작된 화장품 사업에 대한 마케팅 비용 증가와 신규 라인 출시로 인해올해 상반기까지 감익 추세가 이어질 것이란 전망이다.

나 애널리스트는 "그러나 규모의 경제와 광고비 집행이 둔화되는 하반기부터 영업이익은 증가세로 전환돼 올 하반기 영업이익은 전년대비 19% 증가할 것"이라고 말했다.

올해 연간 영업이익은 6.5% 증가에 그칠 전망이나 방향은 상저하고로 예상되고 2012년 영업이익은 14% 늘어날 것으로 예상했다.

영업 호조와 자회사 실적 호조로 인한 지분법 이익 개선으로 향후 3년간 EPS는 연평균 13% 증가할 것으로 내다봤다.

반면 독보적인 시장 지배력은 강점인 동시에 중소기업의 저가 공세와 대기업의 정수기 사업 확대는 리스크 요인이라고 지적했다.

또 웅진 그룹 관련된 리스크도 우려 요인이라고 밝혔다. 모회사의 차입금 부담과 부실 계열사 지원 가능성으로 인해 웅진코웨이 지분 매각 및 자금 유출에 대한 우려가 있다고 밝혔다.

그는 "그러나 현재 웅진홀딩스의 웅진코웨이 지분은 28.4%에 불과해 추가적으로 지분을 축소할 가능성은 낮고 계열사에 대해서는 과거에도 자금 지원 사례는 없었을 뿐 아니라 향후 가능성도 낮다"고 판단했다.

이초희 기자 cho77love@