[中리스크, 한국파장]④"국내 증시에 이미 반영" vs "관련 산업에 악영향"

2021년 9월 헝다그룹 사태 때 코스피 3.8%, 코스닥 4.0% 하락
비구이위안 사태 이후 코스피·코스닥 비슷한 하락세 보여
중국 정부 해법 제시 전까지 증시 변동성 확대 요인으로 작용할 듯

중국 부동산 위기가 고조되면서 국내 증시의 불안 요소로 작용하고 있다. 이번 주 들어서는 증시가 반등했지만 위기가 해소되지 않은 상황이어서 당분간 증시의 발목을 잡을 것으로 예상된다. 전문가들은 시스템 리스크 전이 가능성은 제한적이라고 보고 있지만 단기적으로는 원·위안화 동조화로 환율에, 중기적으로는 중국의 성장률 둔화로 관련 산업에 악재로 작용할 것으로 내다봤다.

위안화 약세로 원화도 약세, 중국 성장률 둔화 우려

23일 한국거래소에 따르면 지난주(14~18일) 코스피는 3.35%, 코스닥은 3.82% 각각 하락했다. 중국 부동산 리스크가 불거지면서 증시에 악재로 작용한 탓이다. 최유준 신한투자증권 연구원은 "중국 부동산 리스크 부각과 미국 금리 상승 부담이 지난주 증시에 하방 재료로 작용했다"면서 "지난 7일 중국 부동산 개발업체 비구이위안(컨트리가든)이 달러채권 이자를 지급하지 못하면서 유동성 우려가 불거졌고 다수의 부동산 업체들의 채무불이행(디폴트) 위험이 부각되면서 위험선호 심리는 단숨에 사그라들었다"고 설명했다.

시장에서는 중국 부동산 리스크가 시스템 리스크로 전이되지 않을 것이라는 전망에 무게를 싣고 있다. 앞서 2021년 헝다(에버그란데)그룹 사태 때처럼 중국 정부가 수습에 나설 것으로 예상되기 때문이다. 조철군 NH투자증권 연구원은 "중국 정부의 강한 통제력, 은행권의 낮아진 부동산 익스포저와 제한적인 파생상품 관련 연계 등을 고려하면 시스템 리스크로 확산될 가능성은 작아 보인다"고 설명했다. 최설화 메리츠증권 연구원은 "부채의 대부분을 중국계 금융회사가 보유하고 있어 위험관리에 상대적으로 용이하다"면서 "중국 부동산 개발업체나 지방정부융자기구(LGFV)의 부채 대부분은 은행 대출이고 채권시장에서도 절반에 달하는 매수자가 상업은행으로, 이들 대부분이 국영기업이기에 부채 상환을 연장해줄 가능성이 크다"고 설명했다. 이어 "구제금융을 해주지 않더라도 전반적인 조정 과정을 완만한 속도로 통제할 수 있다는 점에서 신흥국의 일반적인 금융위기 전개 과정과 다르다"고 덧붙였다.

시스템 리스크로 전이되지 않는다면 관련 이슈는 이미 주가에 반영됐다는 의견도 나온다. 이재선 현대차증권 연구원은 "이번에도 시스템 리스크로 확산되기 전 정부가 나서 부채를 조정하고 통제권을 강화하게 될 것으로 예상되는데 사태 악화 가능성이 제한적이라면 주가에는 해당 이슈가 이미 반영된 것으로 판단한다"면서 "2021년 9월 헝다그룹 사태 당시 코스피와 코스닥은 각각 3.8%, 4.0% 하락한 바 있는데 이번 비구이위안 사태 이후 코스피와 코스닥은 비슷한 하락세를 보였다"고 분석했다. 한지영 키움증권 연구원도 "중국 부동산 리스크발 경기 하강 압력이 국내 증시에 심리적인 부담 요인이긴 하나 시스템 리스크로 확산될 확률이 희박하다는 점을 감안할 때 국내 증시 전반에 걸친 조정 압력은 제한될 것"이라고 내다봤다.

다만 리스크가 완전히 해소되기 전까지는 증시에 변동성을 야기하는 노이즈로 작용할 것으로 보인다. 코스피는 최근 6거래일 연속 하락 후 이번주 들어 반등에 성공했지만 상승폭은 제한적인 모습을 보이고 있다. 최유준 연구원은 "해법이 나오기 전까지 변동성 장세는 불가피할 것"이라며 "코스피와 중국 증시가 연동된 흐름을 보이고 있고, 중국의 지표 부진은 원화에도 약세 압력으로 작용하며 외국인 수급에도 영향을 주고 있다"고 설명했다. 최설화 연구원은 "단기적으로는 중국의 통화정책 완화와 부진한 경기 탓에 위안화가 약세를 보여 원화도 동반 약세 압력을 받을 가능성이 있고, 중기적으로 중국의 저성장 장기화로 무역 의존도가 높은 국가들의 경기에 부담 요인으로 작용할 확률이 높아 관련 산업에 부정적인 영향을 미칠 것"이라고 내다봤다.

중국 경제 디플레이션 우려 커져

부동산 리스크는 둔화 우려가 커지고 있는 중국 경기에 악영향을 끼칠 것으로 예상된다. 중국의 7월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 0.3% 하락하며 2년5개월만에 마이너스로 전환, 디플레이션 우려가 커지고 있다. 수출은 전년 동기 대비 14.5% 감소하며 3년5개월 만에 가장 큰 감소폭을 기록했다. 7월 소매판매와 산업생산은 지난해 동기 대비 각각 2.5%와 2.7% 증가하는 데 그치며 시장 전망치를 하회했다.

조철군 연구원은 "부동산 경기 침체로 올해 중국 국내총생산(GDP) 성장률이 최대 1%포인트 낮아질 것"이라며 "정부의 경기 부양 강도에 따라 달라질 수 있겠지만 대내외 불확실성 탓에 올해 GDP 성장률이 정부의 목표치인 5.0%를 하회할 가능성도 있다"고 내다봤다. 박수현 KB증권 연구원은 "중국 경제성장률에 대한 눈높이를 낮출 필요가 있다"면서 "특히 가계자산에서 절대적인 비중을 차지하는 부동산 가격이 추세적인 반등을 나타내기 어렵다는 점에서 소비시장 개선도 더디게 전개될 것"이라고 전망했다. 이어 "중국 정부가 최근 한국에도 단체관광을 허용했지만 중국 여행객의 소비 여력이 코로나19 이전보다 높은 레벨을 보이기는 어려울 것"이라고 덧붙였다.

송화정 기자 pancake@asiae.co.kr