'물가 올라도 저금리' 신호 준 Fed…"최대고용이 목표"

평균물가목표제 도입, 중앙은행 정책 전환의 일대 사건으로 평가
고용 문제에 적극 대응하겠다는 뜻 내비쳐…시장선 9월 FOMC 메시지 주목

제롬 파월 미 연방준비제도(Fed) 의장이 27일(현지시간) 온라인으로 진행된 잭슨홀미팅에서 연설하고 있다. [이미지출처=연합뉴스]

[아시아경제 정현진 기자] "미국 연방준비제도(Fed)가 고용 목표를 강화한 것은 변화한 세상을 반영한 것이다." 월스트리트저널(WSJ)

Fed가 '평균물가목표제(Average Inflation Target·AIT)'를 도입한 것은 중앙은행 정책 전환의 일대 사건(milestone)으로 평가받고 있다. 물가보다 '최대고용'을 강조한 것 자체가 엄청난 변화라는 것이다.

Fed 정책 변화의 배경에는 장기화되는 저물가와 신종 코로나바이러스감염증(코로나19) 사태라는 급격한 경기 침체가 자리 잡고 있다. 고용시장 악화가 인플레이션보다 중요해진 것이다. 평균물가목표제를 채택해 물가 상승에 비교적 유연하게 대응하되 저금리를 장기간 유지하면서 고용 회복을 통한 경제 안정을 추구하게 된 배경이다. 이는 그동안 Fed가 물가 상승에 금리 인상으로 단호하게 대응하면서 고용은 일정 수준의 기준치를 크게 오르내리는 경우에만 유연하게 반응한 것과 대조를 이룬다.

Fed는 이날 성명에서 "최대고용이 광범위하고 폭넓은 목표"라고 강조했다. 특히 통화정책 결정 시 최대고용 문제에 대해 기존에는 일정 수준에서 '일탈(deviation)'할 경우 대응한다고 밝혔으나 이 표현을 '부족(shortfall)'으로 바꿔 고용이 줄어들면 적극적으로 나서겠다는 뜻을 내비쳤다. 고용 문제에 있어 통화정책의 방향성을 제시한 것이다.

특히 완전고용 상황에도 인플레이션이 상승하지 않는 경험도 Fed의 정책에 중요한 역할을 했다. 지난 2월 미국의 실업률은 50년 만에 최저 수준인 3.5%를 기록했다. 하지만 당시 물가상승률은 2%를 크게 넘어서지 못했다. 2012년 물가목표제를 처음 도입한 이후 목표에 도달한 적은 그다지 많지 않다. 미국의 근원물가상승률은 2018년 2.1% 수준으로 올랐으나 그 전후로는 모두 목표를 하회했으며 코로나19 여파가 큰 올해 들어서는 1% 아래로 내려온 상황이다. 뉴욕타임스(NYT)는 Fed가 2015~2018년 실업률이 하락하는 동안 경기 과열을 예방하기 위해 아홉 차례의 금리 인상을 단행했으나, 인플레이션 조짐은 나타나지 않았다고 전했다.

실업률이 극도로 낮아지는 것이 곧 경기 과열로 이어질 수 있다는 '필립스곡선'의 공식이 최근 작동하지 않는다는 점을 확인한 것이다. 결국 Fed가 그동안 우려해왔던 현재 실업률이 자연실업률을 하회해 물가가 급등하는 현상이 발생하는 일이 현실적으로 일어나기 어렵다고 본 것으로 보인다면서 "107년 역사의 Fed의 중요한 철학적 변화"라고 WSJ는 평가했다.

여기에 코로나19 이전에도 유럽이나 일본 등에서 '마이너스(-)'금리까지 도입했지만 저물가, 저성장이 지속돼 왔던 점도 Fed가 평균물가목표제를 도입하는 데 영향을 줬다. 금리를 낮춰 물가상승률을 끌어올렸던 전통적인 통화정책이 먹혀들지 않을 정도로 저물가 상황이 오랫동안 지속되면서 중앙은행으로서는 통화정책을 할 수 있는 여력이 크게 줄어든 상태다. 제롬 파월 Fed 의장은 "다른 세계 주요국의 경제에서 부정적 역학관계가 발생되고 있는 것을 보았고 한 번 형성되면 이를 깨기가 매우 어려울 수 있다는 것을 깨달았다"며 "이곳(미국)에 이러한 역학관계가 발생하지 않을 수 있도록 하고자 한다"고 말했다.

Fed가 통화정책의 전환을 시도하는 가운데 투자자들은 의구심과 기대감을 동시에 표출하고 있다. 변화의 큰 틀은 제시했으나 파월 의장이 평균 물가 수준이 2%를 넘기면 금리 인상을 할 수도 있다고 밝힌 만큼 구체적으로 현 수준의 제로 금리가 얼마나 유지될지 등에 대해서는 모호한 점이 많기 때문이다. 당장은 다음 달 15~16일 열릴 연방공개시장위원회(FOMC) 정책회의에서 나올 메시지에 주목하는 분위기다.

Fed 정책 변화에 미 장기국채 금리는 상승세를, 단기국채 금리는 하락세를 보였다. 장기국채인 10년물과 30년물 금리는 장기적 관점에서 정책에 대한 불안감이 커지면서 가격이 하락한 반면, 단기물은 제로금리 유지 기대감이 반영되면서 금리가 오른 것이다. 한 외신은 30년물 국채 금리과 5년물 국채금리의 격차가 최근 3개월 내 최대로 벌어졌다고 보도했다.

정현진 기자 jhj48@asiae.co.kr