美 연준 출구전략 둘러싼 5가지 쟁점

[아시아경제 강미현 기자] 미국 연방준비제도(Fed)가 어떤 방식으로 출구전략을 시행할 것인지에 관해 연준 내 논쟁이 가열되고 있다고 파이낸셜타임스(FT)가 15일(현지시간) 보도했다. 시장의 관심도 출구 전략의 시행 시점에서 구체적인 전략으로 옮겨가고 있다.

FT는 출구전략 방식을 둘러 싼 쟁점을 다섯 가지로 정리했다. 대부분 단기 금리인상과 장기 금리인상, 은행의 지급준비금(이하 지준) 축소 등의 유동성 회수 방안들을 놓고 연준이 어떤 선택을 내릴 것인가에 관한 것이다.

첫째는 연준이 단기금리 인상에 초점을 맞출 것인가, 아니면 자산매각을 통한 장기 금리 상승을 유도할 것인가 하는 문제다. 만약 연준이 단기금리 인상에 주력할 경우, 금리 인상 시행 이전에 1조 달러에 달하는 초과 은행지준을 줄여야 할 것인지 여부가 두 번째 논점이다.

세 번째는 금리를 올릴 때 연준이 과거처럼 연방기금금리를 목표로 삼을 것인지, 아니면 은행 지준금리를 인상함으로써 정책적 보조를 맞출 것인가 하는 문제다. 만약 연준이 초과 지준을 줄이지 않은 채 금리 인상에 나설 경우 그렇지 않을 경우 보다 공격적으로 출구전략에 나서야 하는지 여부가 네 번째 쟁점이다.

마지막 쟁점은 연준이 출구전략의 종료 시기를 언제로 잡고 있는가 하는 문제다. 뚜렷한 기준이 없을 경우 출구전략 종료 시기를 놓쳐 경제에 타격을 줄 수 있다는 우려가 깔린 것이다.

일부 연준 정책자들은 연준이 금융위기 전과 다른 방식으로 이 문제에 접근해야 한다는 입장이다. 경기침체를 겪으며 은행들이 리스크를 줄이려는 차원에서 지준 규모를 확대해왔기 때문.

2007년 8월 위기가 시작된 이래 연준의 재무제표는 8740억 달러에서 두 배 이상 불어난 2조1900억 달러에 이르렀다. 은행들의 지준을 늘어나면서 나타난 결과다. 최근 몇 달 동안 금융권에 공급된 대출의 규모는 1조6230억 달러에서 2650억 달러로 급격히 줄었지만, 이 기간 연준의 지준 규모는 위기 전 대비 50배에 이르는 1조1070억 달러에 달하는 것으로 집계됐다.

전문가들은 은행 지준이 신용창출에 중요한 역할을 한다며, 연준이 출구전략의 초기단계의 일환으로 지준 규모를 줄여야 한다는 지적이다. 그렇지 않으면 인플레이션 리스크가 과도해질 수 있다는 것.

세인트루이스 연방은행의 제임스 블라드 총재는 최근 “자산 매각을 통해 장기 금리를 낮추는 한편 단기 금리를 올리기 전에 지준을 줄여야 한다”고 강조했다. 지준 축소 및 단기금리 인상, 장기금리 인상 등 이 세 가지 방법을 적절한 순서로 동시에 활용해야 한다는 지적이다. 레리 메이어 전 연준 총재도 “연준이 출구전략의 수단들을 어떤 차례로 사용할 것인지가 관건”이라고 지적한 바 있다.

연준은 최근 역환매조건부 채권매매(역레포)를 시장에서 테스트하며 출구전략을 대비하고 있다. 연준이 보유한 채권을 금융기관에 매각하는 것을 의미하는 역레포는 큰 규모로 시행될 경우 은행 지준을 줄이는데 도움이 될 수 있다.

그러나 보다 다수의 연준 관계자들은 은행 지준이 인플레이션에 별다른 영향을 주지 못한다고 생각하고 있는 것으로 보인다고 FT는 덧붙였다. 이 때문에 연준이 지준 규모를 줄이기보다 단기금리를 올리는데 주력할 가능성이 높다는 전망이다. FT는 지준 규모 축소가 연준의 지준 금리 조정 정책을 보완하는 선에서 이뤄질 것이라고 내다봤다.

강미현 기자 grobe@asiae.co.kr