MBK "고려아연, 자사주 매입 가능 규모 586억원에 불과"

배당 한도액에서 해외투자 및 자원사업 목적 등 ‘임의적립금’ 제외해야…올 초 주총결의
차기이월 이익잉여금 2693억원에서 올해 중간 배당금및 이익잉여금 적립액 제외 시
586억원만 남아, 기존 자사주취득 신탁액 제외하면 잔여 한도 없어

고려아연의 자기주식 취득금액 한도가 기존에 알려진 바대로 5조8497억원이 아니라, 실제는 586억원에 불과하다는 분석이 나왔다.

2일 MBK파트너스에 따르면 고려아연은 올해 초 개최된 정기주주총회에서 2693억원만을 향후 중간배당 등 재원으로 남겨두고 나머지는 해외투자적립금 및 자원사업투자적립금 등 사용 목적을 제한해 적립해 둔 것으로 확인된다. 이 중 2055억원이 올해 8월에 이미 중간배당으로 지출되는 등 재무제표 분석결과 자사주 매입을 위해 사용할 수 있는 금액은 586억원에 불과하다는 계산이 나왔다.

상장사는 일반적으로 배당가능이익 범위 내에서 자기주식을 취득할 수 있다고 규정하고 있고, 상법 및 자본시장법상 고려아연의 배당가능이익 범위를 개략적으로 계산하면 5조 8497억원가량이다. 하지만 고려아연의 경우 재무제표의 승인기관은 주주총회이며 이익잉여금처분계산서는 상법상 재무제표의 일부를 구성하고 있다.

고려아연은 지난 3월에 있었던 정기주주총회 결의에 따라 2693억1137만1071원을 차기이월 이익잉여금으로 정했다. 지난 3월 정기주주총회에서 이익잉여금처분계산서를 승인할 때 처분전이익잉여금(= 전기이월이익잉여금 - 2023년 중간배당 + 2023년 당기순이익 - 보험수리적손익을 차감한 나머지 금액) 6259억4842만6071원에서 '이익준비금 + 해외투자적립금 + 자원사원투자적립금 + 현금배당분'인 3566억3705만5000원을 처분하고 나머지 2693억1137만1071원을 차기이월 이익잉여금으로 정했다. 즉 차기이월 이익잉여금 2693억1137만1071원만을 주주총회의 결의 없이 이사회의 결의를 통해 중간배당 등으로 처분이 가능한 금액의 한도로 정한 것이다.

또한 고려아연은 지난 8월 4일 이사회 결의를 통해 중간배당으로 2055억3379만원을 배당했고, 정기주주총회에서 승인된 이익잉여금 적립률 2.5%를 적용해 51억5889만8129원을 이익잉여금으로 적립했을 것으로 추산된다. 중간배당액과 그에 관한 이익잉여금 적립액을 합산하면 2106억9268만8129원으로 정기주주총회에서 승인된 이월이익잉여금과의 차액은 586억1868만2942원에 불과하다.

고려아연은 또한 2012년 이후 2번째로 진행된 2차 신탁계약에 따른 체결금액 990억4638만원 상당의 자기주식 소각을 지난 5월 8일 자로 완료했고, 이후 3차(2024. 5. 8. ? 2024. 11. 8., 신탁금액 1500억원) 및 4차(2024. 8. 7. ? 2025. 5. 7., 신탁금액 5000억원)의 신탁계약을 체결해 3차 신탁에 따른 신탁금액 1500억원도 이미 모두 소진된 상태다.

따라서 고려아연의 2023년도 이익잉여금처분계산서에 따른 이월이익잉여금의 규모상 고려아연은 추가적인 자기주식 취득을 진행할 한도가 남아 있지 않은 것으로 파악된다. 고려아연은 상법상 배당가능이익 계산 시 공제항목에 더해서 정관의 규정을 통해 이익잉여금 처분 시 임의적립금을 적립하도록 별도의 항목으로 명시하고 있고, 고려아연은 이에 근거해 수십 년간 관행적으로 영업이익의 일부를 해외투자적립금 및 자원사업투자적립금으로 적립해 왔는바, 그 누적액은 2024년 6월 30일 기준 3조 4140억 원(해외투자적립금) 및 3조 2200억 원(자원사업투자적립금)에 달한다.

만약 고려아연이 자기주식 공개매수를 진행할 경우 위와 같이 수십 년간 목적을 특정해 적립해 온 임의적립금의 목적을 전환해야 하지만, 그러한 권한은 이사회가 아닌 주주총회에 있다. 즉, 임의준비금의 목적 전환을 위한 주주총회 결의가 선행되지 아니하는 한, 이사회의 결의만으로 자기주식 공개매수를 결정하는 것은 허용되지 않는다. 이사회의 결의를 통해 자기주식 공개매수를 추진하는 것 자체가 권한 범위를 넘는 위법행위로 비춰질 수 있다. MBK 측은 "결국 영풍 등 주주들에 대한 배당을 최소화하기 위해 해외투자와 자원사업투자 목적 등을 내세워 대규모 임의적립금을 쌓고 주주총회 승인까지 받아버린 탓에 최윤범 회장의 경영권을 지킬 실탄이 모자라게 돼 스스로 발목이 잡힌 셈"이라고 해석했다.