주총시즌 본격화…국민연금, '밸류업' 지원군 될까

이번주부터 주주총회 줄줄이 시작
행동주의펀드 등 국민연금 '등판' 요구 봇물
2기 수책위 색깔, 올해 주총으로 드러날 듯

3월 주주총회 시즌이 막을 올린 가운데 국내 증시의 '큰손' 국민연금의 '표심'에 관심이 쏠리고 있다. '기업 밸류업 프로그램' 바람을 타고 주주환원과 지배구조 개선(경영권 분쟁)의 목소리가 높아지면서 '스튜어드십 코드(기관투자가의 의결권 행사)'를 요구하는 목소리도 높아지고 있기 때문이다. 국민연금은 지분율 5% 이상 보유 기업이 283개인 국내 최대 기관투자가다. 국내 주요 상장사에서 최대 주주인 곳도 많을뿐더러 웬만한 곳에선 2~3대 주주로 이름을 올리고 있다. 지난해 의결권을 행사한 기업도 601곳에 달했다.

국민연금 관계자는 11일 "통상적으로 주총 4~5일 전쯤에 의결권 방향을 결정한다"며 "어느 때보다도 중요한 결정이 필요한 안건이 많아 신중하게 들여다보고 있다"고 했다. 한국예탁결제원에 따르면 3월 둘째 주 31개 기업을 포함해 국내 상장법인 2614곳의 정기 주주총회가 진행된다. 특히 삼성물산, 포스코홀딩스, KT&G, 금호석화, 고려아연, 한미사이언스 등은 국민연금의 의결권 행사와 방향에 관심이 집중되고 있다. 행동주의펀드나 시민단체 등이 특정한 입장을 요구하거나, 치열한 표 대결 때문에 국민연금의 입장에 따라 '전세'가 좌우될 수 있는 기업들이다.

분쟁 기업, 국민연금 '등판 요구'

주총에서 차기 대표를 선임할 예정인 포스코홀딩스와 KT&G에 대해 각각 시민단체와 행동주의 펀드가 국민연금의 반대 의견을 요구하고 있다. 영국계 행동주의 펀드 팰리서캐피털은 국민연금에 주주환원 강화에 찬성해달라는 서한을 보냈다. 이곳은 삼성물산에 배당 확대 등 1조2000억원 규모의 주주환원을 요구하고 있다. 행동주의 펀드 차파트너스는 금호석화 자사주 전량 소각 안건 등에 국민연금이 찬성해 줄 것을 공개적으로 요구했다. 오너가의 표 대결이 예고된 고려아연과 한미사이언스는 국민연금이 캐스팅보트로 주목받고 있다. 분쟁이 있는 곳에 국민연금이 언급되지 않는 곳을 찾아보기 어려울 정도다.

국민연금에 따르면 일반적인 국내와 해외 의결권 행사 방향은 기금운용본부에서 결정한다. 그러나 자사주 소각이나 이사 선임 등 깊이 있는 논의가 필요한 안건의 경우 수탁자책임전문위원회(수책위)에서 결정한다. 결정이 완료되면 표결 전에 상위기관인 보건복지부가 공개한다. 지난 7일 수책위는 조현준 효성그룹 회장과 조현상 부회장의 사내이사 선임의 건에 대해 각각 '기업 가치 훼손' '감시 의무 소홀·과도한 겸임' 등을 이유로 반대 의견을 냈다. 올해 주총 의결권 행사와 관련한 첫 입장 공개였다. 국민연금은 2018년 스튜어드십 코드 도입 이후 효성 오너 일가를 사내이사로 선임하는 안건이 올라올 때마다 꾸준히 반대의견을 밝혀왔다. 그러나 오너일가의 지분이 과반에 육박하기 때문에 국민연금의 반대로 선임이 무산된 적은 없었다.

2기 수책위 '색깔' 분명해질 듯

국민연금 수책위는 총 9명으로 구성된다. 사용자·근로자·지역가입자 단체가 각각 2명씩 추천한 위원과 전문가 단체가 추천한 3명의 위원이다. 2020년부터 3년간 활동한 '1기 수책위'의 경우 각 단체가 3명씩 추천한 위원으로 구성됐다. 2023년 3월부터 활동한 2기 수책위는 복지부가 전문성 강화를 명분으로 가입자 단체의 몫을 3명 줄이고 대신 전문가 단체 추천 위원 3명으로 나머지 자리를 채웠다. 전문가 단체 추천 위원이 모두 '친정부·친기업'이라며 시민단체의 비판을 받기도 했다.

2기 수책위는 지난해 3월 중에 완료됐다. 한창 주총이 진행될 때였다. 이 때문에 올해 주총이 2기 수책위의 진정한 '색깔'을 판가름할 수 있는 무대가 될 것으로 보인다. 국민연금 관계자는 "기본적으로 의결권 방향 결정은 깊이 있는 논의를 통해 '전원 합의'로 결론을 내린다"며 "이견이 극심할 경우에 다수결로 정하는 구조"라고 했다. 이 관계자는 또한 "개편된 수책위가 이번 주총 시즌의 의결권 행사에 따라 과연 '관치'나 '거수기'가 될 것인지, 아니면 주주가치 제고를 위한 '밸류업'의 지원군이 될 수 있을지 가늠할 수 있는 심판대 위에 오른 것"이라고 했다.

오유교 기자 5625@asiae.co.kr