'문제는 FOMC가 아니야' 시장 쟁점은?

중국 등 전세계 정부가 시행한 천문학적 경기부양책 회수에 촉각

[아시아경제 강미현 기자] 올해 첫 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 앞두고 연준(Fed)이 이번 회의에서 갑작스럽게 기준금리를 올릴 가능성은 희박하다. 대부분의 전문가들은 연준이 최소 수개월 이상 현재의 저금리 기조를 유지할 것으로 내다보고 있다.

지난 주 3일간 다우존스지수가 5% 이상 급락한 배경에서 시장의 쟁점을 파악할 수 있다. 25일 월스트리트저널(WSJ)은 지난해 증시 랠리에 불을 당긴 경기부양책이 회수될 것이라는 관측이 주가 급락을 불러왔다고 판단했다.

또 WSJ은 현재 미국의 상황에서는 과거처럼 ‘금리 인상=주식시장 악화’라는 공식이 통하지 않는다고 지적했다. 그보다 연준이 구사하고 있는 양적완화 종료 정책이 시장에 미치는 영향에 주목해야 한다는 설명이다. 또 지난해 주가 상승을 펀더멘털로 정당화할 수 있는지 여부에 주목해야 한다고 지적했다.

◆ "문제는 금리가 아니야" = 미국을 포함한 주요 증시가 변곡점을 맞이한 가운데 쟁점은 FOMC의 금리 인상 여부가 아니라 펀더멘털 변화라는 의견이 나왔다. 즉 금융위기를 극복하기 위해 전세계 정부가 뿌려댔던 돈을 생각하면 단순히 미국 정부의 금리 인상이 문제가 아니라는 지적이다.

현재 투자자들이 품고 있는 가장 큰 의문은 작년 있었던 세계 증시의 랠리 중 얼마만큼이 각국 정부의 부양책에 따른 유동성 공급효과인지, 또 얼마 만큼이 실제 경제 펀더멘탈 개선에 따른 것인지에 관한 것이다.

일부 투자자들은 금리인상이 급작스럽게 이뤄지지 않는 이상 기업들의 탄탄한 실적 전망으로 미 증시가 랠리를 이어갈 수 있을 것으로 기대 한다. 그러나 만약 유동성 공급이 랠리의 주된 원인이었다면, 지난 주 중국의 긴축 신호에 의해 나타났던 폭락은 앞으로 있을 시장 움직임의 전조에 불과하다는 것이 전문가들의 분석이다.

바클레이스 캐파탈의 베리 크냅 미 증시 담당 투자전략가는 “(지난 주 시장 움직임으로) 미국이 유동성을 회수하기 시작할 경우 나타날 현상을 점쳐볼 수 있다”며 “공격적인 통화 공급 정책을 펼칠 곳은 세계에서 딱 두 군데인데 하나는 중국 인민은행, 다른 하나는 미국의 연준이다”고 말했다.

◆ '기준금리=주가하락'은 옛날 공식

기준금리 인상에 따른 효과가 궁금하다면 과거의 사례를 뒤져볼 필요가 있다. 연준이 지난 1988년 3월 금리를 인상했을 때, 스탠다드앤드푸어스(S&P)500지수는 두 달 동안 6.7% 떨어졌다. 또 94년 2월 금리 인상을 단행했을 때도 S&P500지수는 두 달 동안 8.7% 하락했다. 99년 6월 긴축을 시작했을 때 세달 뒤 S&P는 7.6% 떨어진 것으로 집계됐다.

그러나 과거의 사례와 현재를 동일선 상에서 비교하기엔 무리가 따른다. 과거 연준은 연방기금 금리를 상향조정 하는 방법을 통해 긴축 통화 정책을 시작했으나 현재 연준은 모기지증권(MBS) 매입 등 양적완화 정책을 되돌리는 것을 긴축의 출발점으로 삼고 있기 때문.

MF글로벌의 닉 칼리바스 부사장은 “연준은 모기지 시장에서 출구전략을 시행하는 것이 성공적이었다고 판단할 때까지 기준금리 인상을 들먹이지 않을 것”이라며 “투자자들은 모기지 증권 매입 종료가 얼마나 큰, 얼마나 광범위한 영향을 줄 것인지에 촉각을 곤두세우고 있다”고 지적했다.

이어 “만약 채권매입 종료 뒤 모기지 증권 수익률이 상승세를 기록할 경우 이는 부동산과 회사채 시장에 타격을 주는 동시에 은행과 보험사들의 이익을 저해하면서 주식시장에도 파급효과가 나타날 것”이라고 내다봤다.

반면 큰 변화가 나타나지 않을 경우에는 연준은 비로소 완만한 금리 인상의 신호를 보낼 것이라는 전망이다. 이 경우에는 주식 시장에 가해질 타격이 최소화될 것으로 기대된다.

칼리바스 부사장은 “연준이 금리를 25bp, 50bp 올리는 것 정도는 큰 문제가 아니다”며 “이는 오히려 경제상태가 견고하다는 뜻으로 받아들여져 투자에 좋은 환경이 조성될 수 있다”고 말했다.

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