20대 그룹 주식가치 집중분석 ③ SK그룹
[아시아경제 임선태 기자]재벌그룹이라 불리는 한국 대기업집단의 역사는 한국 경제발전의 역사와 궤를 같이 한다. 국내 100대 기업이 한국경제에서 차지하는 비중은 절반에 육박할 정도로 막강하다. 주식시장에서 영향력은 더 지대하다. 코스피 상장사 중 시총 100위 기업까지의 시총 비중은 83%를 넘는다. 금융회사와 일부 인터넷ㆍ벤처기업을 제외하면 모두 그룹 계열 대기업들이다. 어림잡아 한국 증시 시총의 3/4을 대기업이 차지하고 있는 셈이다.
전고점 돌파후 큰폭의 조정양상을 보이고 있는 한국 증시의 재평가에 대한 열쇠도 이들 대기업 집단이 쥐고 있다. 이들의 견조한 실적과 세계시장 점유율 등이 미치는 파급 효과는 한국 증시의 원동력이다. 삼성전자의 반도체와 현대차의 자동차 등이 세계시장 점유율을 키워가야만 증시도 한단계 더 도약할 수 있다는 것은 자명한 사실이다.
하지만 대기업 집단에 분류된 사실 자체가 그 기업에 대한 평가에 중요 잣대가 되기도 한다. 잘 나가는 기업은 잘 나가는대로 '00'그룹 계열사라는 점에 오히려 발목을 잡힐 수 있고 불안한 재무 구조와 내실없는 성장-효율-수익성을 기록하고 있지만 대기업 집단에 편입돼 투자자들에게 어필하고 있는 기업은 한국 증시를 '교란'시키는 단초를 제공할 수 있다. 실제 국내 1위인 삼성그룹주들을 평가한 결과, 일부 기업들은 가치평가 결과와 주가(시가총액)가 비례하지 않았다.
아시아경제는 한국의 20대 그룹 계열사들의 재무제표상 여러 지표들을 낱낱이 분석해 투자자들에게 제공한다. 이번 시리즈가 대기업 프리미엄만이 아닌 진정한 가치 투자의 초석을 마련하는 계기가 됐으면 한다.
③ SK그룹주
지난 1953년 선경직물로 출발해 대한민국 경공업 분야의 발전과 성장의 궤를 같이했던 SK그룹. 명실상부 대한민국 부흥 1세대 기업 역할을 톡톡히했던 SK그룹은 이제 국내 최초 섬유류 수출을 넘어 정보통신ㆍ에너지ㆍ화학ㆍ금융ㆍ건설 등을 주력사업으로 하며 명실상부 대한민국 대표 그룹으로 자리매김한 것으로 평가 받고 있다.
그렇다면 삼성ㆍLG그룹에 이어 대한민국의 핵심 브랜드로 자리잡은 SK그룹 계열사 중 진정한 가치주로서 그룹 내 여타 계열사의 본보기 역할을 하고 있는 가치주는 무엇일까.
SK그룹 계열사 중 유가증권시장에 상장된 SK텔레콤 SK에너지 SK네트웍스 SK케미칼 SKC SK가스 (이상 시가총액 상위순) 등 제조ㆍ유통ㆍ물류 업종으로 분류되는 6개사의 지난해 재무제표에 대한 감사보고서, 사업보고서 및 지난 1ㆍ4분기 분기보고서를 종합 분석해본 결과, 가치주 1위는 효율-수익-재무상태-성장성 모든 부문에서 1위를 차지한 SK텔레콤으로 나타났다.
비교 대상 중 금융ㆍ서비스업 및 코스닥 상장 계열사는 제외된 가운데 흥미로운 점은 이들 6개사의 가치주 순위와 시가총액 순위가 동일하게 집계됐다는 점이다. 이는 투자자들이 인식하는 그룹 계열사들의 절대적인 가치 규모와 경영활동 내역을 포괄하는 상대적인 가치 수준이 크게 다르지 않다는 의미로 (그룹 계열사 기준으로만 볼때) 적절한 투자 판단이 이뤄지고 있음을 의미한다.
가치주 1위로 선정된 SK텔레콤이 여타 계열사 대비 가장 차별화를 보인 부문은 성장성이다. 지난해 금융위기 여파에도 불구 영업실적 전 부문(영업수익, 영업이익, 당기순이익)서 직전해 대비 상승하는 저력을 보인 것. 해당 부문 지난해 여타 계열사 평균 증가율은 모두 마이너스(-)를 기록했지만 SK텔레콤은 해당 기간 오히려 3~10% 수준 증가세를 시현했다.
경영의 효율-수익성을 보여주는 지표들도 독보적인 상태를 유지했다. SK텔레콤의 지난해 총자산이익률(ROA), 자기자본이익률(ROE), 매출액 대비 영업이익률 및 순이익률은 각각 6%, 11%, 18%, 10%로 집계돼 ROA를 제외한 전 부문서 두 자릿수를 기록했다. 이는 한정된 노동과 자본을 투입해 가장 효과적인 성과를 내고 있는 것으로 해석 가능하다. 이밖에 SK텔레콤은 배당수익률(5%), 영업비용마진(82%) 등에서도 여타 계열사 평균치 대비 2~10배 수준을 기록하며 높은 효율-수익성을 갖춘 것으로 나타났다.
SK텔레콤은 재무건전성도 여타 계열사 대비 크게 양호한 것으로 집계됐다. SK텔레콤은 계열사 중 가장 낮은 부채비율(71%)을 보유한 반면 현금 창출력을 가늠하는 유동비율(151%), 당좌비율(150%), 이자보상배율(7배) 등은 계열사 중 가장 높았다.
가치주 2위에 등극한 SK에너지는 재무건전성과 성장성 부문은 SK텔레콤에 이어 2위, 효율-수익성은 3위를 차지했다. 특히 비교 대상 계열사 중 두 번째 우위를 점한 매출채권 회수주기(24일)와 유동비율(110%), 현금비율(24%)로 현금 창출 능력을 증명했다. 다만 상대적으로 부채 비율은 179%에 달해 현금 창출 능력과 괴리되는 모습을 보였다.
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이밖에 SK네트웍스는 가치 판단 지표 전 부문서 3~5위권에 포진하며 가치주 3위로 꼽혔고 SK케미칼은 2위권을 형성한 ROA(5%), 영업이익률(6%), 순이익률(9%)에도 불구하고 긴 매출채권 회수주기(70일)와 낮은 현금 창출 능력 등의 사유로 가치 순위는 4위를 기록했다. 가치주 5위를 차지한 SKC는 6%대의 영업이익률과 SK텔레콤 뒤를 이은 낮은 부채비율(105%)이 장점으로 꼽혔다. SK가스는 지난해 당기순손실을 기록한 점이 결정적 악재로 작용하며 가치주 6위로 밀려났다.
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임선태 기자 neojwalker@
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